中信证券-基于机构持仓行为的行业配置模型跟踪2021Q1：超配消费、电子，净增持银行和医药行业-210426

《中信证券-基于机构持仓行为的行业配置模型跟踪2021Q1：超配消费、电子，净增持银行和医药行业-210426（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-基于机构持仓行为的行业配置模型跟踪2021Q1：超配消费、电子，净增持银行和医药行业-210426（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公募基金超配较多的行业是其相对看好的板块，仓位净变动体现资金流特征，叠加“逆市配置”的思维，重仓股信息中蕴含着较强的行业配置信号。

2021年一季报显示，公募基金在消费、电子行业上超配且显著净增持，银行、医药也明显受资金青睐；综合行情、相对超配比例和仓位净变动指标，模型相对看多食品饮料、消费者服务、电子、医药和通信行业。

公募持仓视角下的行业配置信号：1）权衡数据的时效性和代表性，重仓股是公募基金投资行为较好的代理变量。

我们基于基金重仓股信息，从行业超低配、仓位净变动及前期涨跌等多个维度构建行业配置信号。

2）超低配是公募基金静态观点的呈现，仓位净变动体现的是资金流向，叠加“逆市配置”的思维，对行业配置有较强的指导性。

银行、医药行业获净增持。

1）样本概况：依据21Q1季报信息，考虑基金类型、存续时间、投资范围和重仓股代表性来更新样本池，最新监测样本基金数量为2495只。

2）相较于市场基准超配较多的行业是公募基金相对看好的板块。

20Q1季报显示，公募基金超配前五的行业有消费者服务、食品饮料、电子、家电和轻工制造。

3）剔除行业涨跌后的仓位净变动更能反映资金流特征。

公募基金一季度净增仓前五的行业包括：银行、医药、石油石化、电子和消费者服务。

4）综合行业超低配、仓位净变动和前期涨跌多维因素，模型看多食品饮料、消费者服务、电子、医药和通信。

交运及新能源等行业风险提升：相较于市场基准，一季度公募基金在建筑、非银行金融等行业上处于相对低配状态，在电力设备及新能源、交通运输等行业上净减持较多。

行业组合回测表现：1）节后美债收益率走高引发了高估值的消费板块大跌，多头组合表现欠佳。

截至4月22日，公募持仓多维综合视角下的多头组合年初至今累积收益为-1.16%，相对于全A标配组合的累积超额收益约为0.15%。

2）自2009年2月2日至2021年4月22日，公募持仓多维综合视角下的多头组合年化收益率约为20.7%，年化超额收益10.1%，信息比率1.1，季度胜率约为68.0%。

风险因素：基金风格漂移，重仓股代表性下降。