银河证券-A股策略专题：在业绩中寻找投资机会-210426

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库存周期所处位置探讨：目前来看，我国库存周期处于补库存阶段，库存同比增速在2019年11月达到一个历史的相对低位，为0.3%，在这样一个位置下，在需求的带动下，以中国主导的补库存需求率先修复，有色金属、煤炭等表现强势，企业盈利逐步修复，带动2021Q1顺周期等板块业绩向好。

同比来看，农林牧渔、钢铁、有色金属、化工、电气设备等板块2021Q1可比口径净利润较2019Q1有较大修复，增速达100%以上，休闲服务、房地产、电子、非银金融等板块整体盈利较差。

环比看，钢铁、采掘、建材等板块修复较快。

钢铁行业共计37家公司，15家对Q1业绩进行了预告，除常宝股份外，其余给出预告的公司业绩均为预增。

业绩预增原因主要是下游需求端恢复较好叠加公司产能得到释放、产品布局得到优化等。

行业方面，钢材社会库存下降，供给端受到限制，需求端发展继续，因此钢价得到有力支撑，利好企业盈利能力提升。

铜价仍有上涨空间。

本轮铜价上涨将持续至美联储收紧流动性，空间上大概率突破10000美元/吨。

预计行业二季度业绩增速将会扩大，三季度达到顶点，四季度或将下降。

铜价的上涨直接利好原料自给率较高同时有新增产能释放的公司，推荐紫金矿业、西部矿业、江西铜业和云南铜业。

铝行业，我们看好在碳达峰、碳中和的顶层设计下电解铝行业的高盈利周期对于企业价值重估的机会。

预计铝价将有望突破19000-20000元/吨。

我们推荐云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业、南山铝业。

机械行业表现整体优于大盘，但其中子板块分化明显，运输设备表现最优，工程机械其次，仪器仪表表现较为稳健。

机械行业公司全年业绩受疫情影响因素较小，已公布业绩的公司营业收入增速均值达到18.10%，但归母净利润恢复速度略微滞后于营收，我们仍对2021年机械行业公司的利润恢复持乐观预期。

看好国内大循环下的国产智能制造的发展，我们继续看好工程机械、工业机器人以及轨交板块。

受益于LCD价格上涨，2021Q1面板业绩预报频频预喜，继续超出市场预期。

考虑到供需仍趋紧叠加原材料紧缺，我们认为本轮LCD涨价行情有望持续至2021Q3。

行业周期性弱化，液晶面板制造商的盈利能力将趋于稳定。

我国面板制造厂商积极整合扩张，市场份额将快速提升，有望逐渐掌握市场的话语权。

化工行业需求复苏，致21Q1业绩普遍大幅增长。

4月以来上涨势头趋缓，预计21Q2将有较好表现，存在结构性行情。

推荐三条投资主线：一是关注油价回归背景下周期拐点向上的投资机会，推荐中国石油、中国石化、上海石化；油服行业作为油价后周期同样值得关注，推荐通源石油、石化油服。

二是关注供需格局改善背景下的涨价品种，如纯碱、粘胶短纤、丙烯酸及酯等，推荐山东海化、三友化工、中泰化学。

三是关注持续进行优质产能布局的核心资产，推荐华鲁恒升、宝丰能源、恒力石化、卫星石化。

配置建议：看好全球经济复苏，钢铁、煤炭、铜、铝等资源品自2009年之后最近十年最好的业绩提升和估值提升机会，看好中国企业从出口走向全球化的机会。

风险提示：1、信贷和监管政策收紧；2、业绩不及预期的风险；3、海外疫情反复带来的风险。