国信证券-汽车汽配行业2020年报暨2021一季报总结：行业复苏，集中度提升，智能电动加速升级-210510

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业绩概览：2020业绩微降，2021Q1净利强势上涨572%2020年全年，中信汽车行业上市公司合计营业收入2.66万亿元，同比下滑1.84%；合计归母净利润659.80亿元，同比下滑3.42%；毛利率为13.67%，同比-0.90pct；净利率为3.10%，同比-0.05pct。

2021Q1，中信汽车行业上市公司合计营业收入为7430亿元，同比增长70.43%；合计归母净利润291.64亿元，同比增长571.69%；毛利率为13.24%，同比-0.51pct；净利率为4.65%，同比+3.58pct。

2020年汽车板块业绩表现基本与整车销量表现同步，去年疫情低基数背景下2021Q1强势增长。

板块分析：商用车及零部件持续增长，乘用车快速回升2020年，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车销售及服务/摩托车及其它的营收分别为13718/2338/7700/2501/295亿元，分别同比-5%/+10%/+3%/-6%/-3%；归母净利润分别为335/31/252/22/19亿元，分别同比-14%/-40%/+6%/-35%/+160%。

2021Q1，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车销售及服务/摩托车及其它的营收分别为3817/620/2247/670/76亿元，分别同比+82%/+78%/+52%/+72%/+88%；归母净利润分别为127/15/133/13/4亿元，分别同比+4642%/+451%/+163%/+329%/+2641%。

商用车和汽配板块表现强于行业，乘用车等其余板块在2020年微降后，于2021Q1实现营收大幅回升，并呈现较强的利润弹性。

公司分析：市场份额与利润向龙头集中，整车尤为明显截至2021年3月，中信汽车行业市值过百亿的公司共有45家，这45家头部企业2020年的合计营业收入与合计归母净利润分别占行业总体的86%/107%。

具体分二级行业来看，2020年，乘用车/零部件/商用车的市值前五大企业的合计销售收入分别占所在行业的84%/47%/75%，合计归母净利润分别占所在行业的117%/75%/118%。

市场份额与利润向头部企业集中，乘用车/商用车表现尤为明显。

风险提示：疫情及海外芯片影响，行业产销不及预期。

投资建议：电动化，智能化，存量市场，自主品牌推荐：能源端宁德时代、三花智控、拓普集团等；运动端德赛西威、科博达等；交互端福耀玻璃、星宇股份、华阳集团等；整车端：上汽、广汽、长城、长安、比亚迪、宇通等；存量市场玲珑轮胎、安车检测等。