上海证券-市场点睛：存量博弈下的理性战术-210511

《上海证券-市场点睛：存量博弈下的理性战术-210511（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海证券-市场点睛：存量博弈下的理性战术-210511（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

震荡拉锯仍将延续节后至今市场调整，再度考验箱体下沿区域，而隔夜，美股科技股大跌，“FAAMG”概念股狂跌1.7万亿，特斯拉跌超6%，市值蒸发超2600亿。

纳指也在科技股的拖累下大跌2.5%。

周二，A股方面，近期表现强势的周期板块大幅回调，有色金属、钢铁、采掘行业跌幅居前，所幸人口普查结果公布驱动的养老主题，白酒板块的驰援护驾，导致市场在上证50、中证100指数护盘力量支撑下探底回升，上证综指3400点失而复得。

此前连续三个交易日净流入的北向资金今日早盘转为卖出，周二北向资金净流出47亿元，而5月前3个交易日北上资金累计净买入金额达50.91亿元，两厢差额几乎持平。

但周二在外盘压力测试之下，区间下沿抵抗依然明显，显然，整体市场仍属于区间波动的范畴，近期，两市成交依然在8000亿之上，尚未缩量，预示震荡拉锯仍将持续。

而市场的各结构板块之间在机构的换仓、调仓下此起彼伏的状态仍将延续，那么在此格局下，板块间制衡将如何演绎呢？“茅指数”仍需震荡夯实首先，市场结构层面的制衡从而导致指数的震荡波动仍将延续，茅指数的最终真正企稳至关重要。

近期A股“茅指数”仍遭到空头抛售，从今年2月18日至今，“快递茅”顺丰控股累计跌幅超46%、“新能源茅”比亚迪累计跌幅45%、“油茅”金龙鱼累计跌幅接近40%，A股“茅指数”市值累计下跌近4万亿。

累年上行之后的估值压力仍在持续消化中，而机构投资者换仓动作仍将对“茅指数”形成压制。

从2021年一季度的公募调仓动向来看，各种茅资产的抛售主力军或许是公募、私募等机构。

截止2021年3月末，公募基金的整体仓位有所下降，且结构从此前的茅资产向低估值、前期低配且具有业绩优势的行业扩散，其中包括了顺周期行业。

而近期在煤炭、铁矿石、钢铁等上游原材料涨价的刺激下，A股“煤飞色舞”行情迅猛，有色、煤炭板块连续出现涨停潮，吸引了市场本已不多的存量资金，进一步加剧了茅资产抛售压力。

A股在茅指数摇摇摆摆下，或难以出现趋势性的大级别反弹，但经历了估值回归后，部分“茅资产”的安全边际已有明显抬升，这预示区间底部仍有较强支撑。

冠军板块的风险和机遇其次，当下市场最为火爆的结构非商品莫属，2021年以来，20个品种主力合约年内涨超20%，上周末某机构一次电话会议有4000人的火爆参与。

5月10日，商品继续疯狂大涨，铁矿石期货主力合约最高冲至1346.5元/吨，创历史新高;焦煤主力合约最高达2068元/吨，涨幅突破6%，创历史新高;螺纹钢开盘直冲涨停，一度至6208元/吨，创历史新高;玻璃期货盘中触及涨停，最高至2710元/吨，续创历史新高;沪铜一度涨至78270，刷新2006年5月以来新高，突破近16年记录;沪铝主力合约突破20000元大关，续创2008年7月以来的近13年新高;5月10日晚间，交易所紧急出手降温。

大商所、上期所等交易所开始采取部分紧急措施措施警示和应对市场的疯狂。

对应到资本市场的顺周期行业来看，其在1季度勇夺市场行业涨幅桂冠后，已经持续再度大涨，从历史经验看，在区间波动中，结构行业的这种表现，往往预示着周期股或有盛极而衰之态势，特别是短期看，快涨有风险，追多需谨慎。

预计该行业后期仍有高贝塔的弹性波动，但风险正在集聚是不言而喻的。

垫底板块的风险释放充分否？从年度来看，目前跌幅居前的行业为券商和军工，周二，军工行业在“走势挖坑”之后有所反弹，行业结构之间的超跌反弹的制衡往往如此。

那么券商行业呢？近期券商股中多股持续下行，兴业证券近期跌停，此前，中金公司已经连续多日下跌。

股价从51元左右跌到了41元附近，跌幅达到20%。

中金公司股价年内从77.69元的高点计算，股价已经跌超4成。

当年执牛市耳之行业已今非昔比，但其波动的贝塔值或将提示行业反击机会。

从申万一级行业指数来看，非银金融年内跌幅高达18.11%，近期，解禁或许是券商板块近期疲软的主要因素之一。

而在6月将有中信建投、中泰证券、湘财证券等出现大规模解禁，解禁比例均大幅超越其对应的当下流通盘，其中一家的解禁股份占解禁前流通股386%。

而这几只个股行情都非常疲软。

此外，2021年1季度基金重仓券商比例下滑至0.42%，已低于2018年1季度水平。

低配比例达3.25%。

逼近“清仓”状态。

其中中信证券、国泰君安、招商证券、东方证券、国联证券、国金证券一季度基金减仓幅度均超过50%。

总体来看，多数券商股均面临即将被“清仓”的状态。

这些负面因素结合股价跌幅，我们认为，行业安全边际正逐步加大，解禁加剧了券商行业风险释放，导致机构低配加剧，同时结合其业绩增速看，板块全年收益不差。

尤其是在当前财富管理发展大背景下，财富管理和投行有望推动证券公司ROE提升。

在行业减值准备已经较为充分、资产质量夯实的情况下，估值处在低位，券商反弹可期。

存量博弈下的理性战术总体而言，我们在区间波动的现实背景下，等待茅指数的真正企稳，并期待“新茅”的渐露端倪。

而当下，对于一头一尾的两大行业进行阐述和剖析，意图阐明在区间波动的存量博弈中，行业强弱之间的互换和平衡的可能性，当然其或许将可能需要一段时间来印证，但结合行业基本面的追跌杀涨，是理性应对震荡市的较好策略。