国信证券-农林牧渔行业2020年年报及21年一季报总结：成长股表现亮眼，动保与种植景气上行-210512

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2020年：农业板块整体向好，生猪链表现突出2020年，农林牧渔板块整体营业收入同比增长23.56%，增速相较2019年大幅提升；归母净利同比增长37.42%，保持优异表现。

具体看各子板块，从2020年营收同比增速来看，饲料（43%）>畜禽养殖（27%）>动物保健（26%）>农产品加工（14%）>林业（10%）>种植业（5%）>农业综合（-4%）>渔业（-13%）；从2020年归母净利同比增速来看，饲料（97%）>渔业（76%）>动物保健（62%）>畜禽养殖（21%）>种植业（19%）>农产品加工（-3%）>农业综合（-15%）>林业（-827%）。

其中饲料、畜禽养殖、动物保健板块在2020年收入及净利实现大幅正增长主要受益生猪产能恢复明显，及非瘟持续影响下猪价在2020全年保持高位，使得生猪业务利润大增。

2021Q1：成长股海大与牧原表现突出，动保与种植贝塔凸显2021Q1，农林牧渔板块整体营业收入同比增长41.83%，环比下降11.06%。

具体来看，生猪板块21Q1个股业绩表现加速分化，牧原股份成长性凸显，营收及净利分别同比增长150%及69%。

肉禽板块，周期下行导致板块整体业绩较为低迷，行业内向食品消费积极转型的肉禽养殖公司盈利向好。

动物保健板块整体盈利高增，受益非瘟带来的生猪养殖规模化加速，头部企业如科前生物、生物股份等均实现营收净利双高增，行业贝塔机会凸显。

饲料板块整体21Q1营收同比增长58%，但归母净利同比下降36%，其中海大集团/大北农/金新农的营收同比分别为+50%/+81%/+104%，归母净利同比分别为+133%/-16%/-72%，海大集团得益于饲料技术研发积累与数字化大幅度提升，相对于行业的单位超额收益进一步拉大，在优秀管理层的带动下，熵减进化持续成长。

种植板块整体净利同比增长220%，环比增长8%，我们认为种植链整体景气上行，给予重点推荐，另外种业仍具备跟踪价值，静待转基因带来板块共振。

投资建议：重点布局海大、牧原与科前维持板块“超配”。

投资标的方面，自下而上推荐成长股，核心推荐：海大集团、牧原股份、科前生物、圣农发展、湘佳股份、金龙鱼。

自上而下看好顺周期的种植与动保。

其中，种植链：1）种业推荐：隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农；2）种植推荐：苏垦农发、中粮糖业。

动保推荐：科前生物、生物股份。