万和证券-通胀风险可控，基本面推动指数短期震荡向上-210517

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主要观点上周主要指数呈反弹走势，创业板反弹幅度较大。

截至5月14日，沪综指、深成指、创业板指周K收阳。

受一季报业绩向好影响，盘面上，沪指上涨2.09%、成指上涨1.97%、创业板指上涨4.24%；申万一级行业涨多跌少，医药生物、休闲服务、非银金融涨幅居前；钢铁、有色金属、轻工制造跌幅居前。

交易活跃度小幅回落，北向资金呈净流入状态。

沪深两市上周日均成交额为8334.326亿，环比上期8796.88亿回落5.26%；两市日均成交量713.68亿股，环比回升3.46%。

以人民币计陆股通北向合计流入27.12亿元，其中沪股通流入7.25亿，深股通流入19.87亿；两融余额环比回升，周五收16757.54亿元，环比上期回升114.95亿元；其中融资余额15226.44亿元，融券余额1531.10亿元。

食品类价格继续下行拖累CPI，原材料价格推动PPI上行。

整体来看CPI整体保持低位运行，受食品价格影响，难有大幅上行趋势；PPI方面受原材料等价格影响较大，生产资料进一步上行。

根据央行《一季度货币政策执行报告》，短期来看有3点因素影响：一是各国出台的经济刺激方案使市场预期需求端趋于扩张阶段；二是供给端受疫情影响难以完全恢复；三是各国实施的超宽松货币政策，使全球流动性处于宽松状态。

短期来看三大影响因素难有根本性转变，通胀中枢或仍将呈上行态势。

对我国而言，CPI受食品价格影响预计全年相对温和，PPI虽存在一定的输入性通胀风险，但国内需求无过热现象的话，预计整体风险可控，但未来如果全球通胀持续升温，或对货币政策及流动性预期带来扰动。

4月社融增长继续回落，广义货币M2降至8.1%。

4月份我国社会融资规模存量同比增长11.7%，对实体经济发放人民币贷款同比增长12.7%，4月份广义货币M2同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同比低1.3个和3个百分点；M1同比增长6.2%，增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高0.7个百分点。

整体来看，社融增速压力渐显，但总体规模依然可观，结构上中长期贷款为主，信用扩张向表内集中。

我们认为社融掉头向下基本符合市场预期，货币政策在通胀预期的牵制下，短期难有大的变化，流动性短期来看将继续保持紧平衡状态。

通胀风险整体可控，基本面推动指数短期震荡向上。

市场整体仍将呈现震荡走势，一方面受基本面持续复苏支撑，指数向下空间不大；另一方面社融掉头向下基本符合市场预期，但受到通胀预期牵制，短期流动性依然保持紧平衡状态，但流动性逐步收紧基本成为市场共识，指数大幅向上动力不足。

虽然通胀对流动性及货币政策预期带来一定的扰动，但我国通胀风险整体可控，叠加4月PMI继续位于扩张区间，制造业产需两端继续呈双扩张态势，我国基本面稳步恢复态势得以继续延续。

同时一季报业绩已披露完毕，创业板及以中证500为代表的中盘成长股业绩表现强劲，制造业及出口产业链相关企业业绩继续保持高增长。

我们认为后续仍将以结构性行情为主，指数短期呈震荡向上态势。

行业方面可关注国防军工、轻工制造、农林牧渔、传媒。

风险提示：疫情超预期、美股大跌超预期、经济恢复不及预期，流动性收紧超预期。