湘财证券-工程机械行业数据点评：挖掘机4月同比增速大幅下滑，整体增速快速回归-210519

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核心要点：挖掘机2021年4月份同比增速大幅下滑，整体增速快速回归据Wind数据，我国液压挖掘机主要企业2021年4月销量为46,572台，当月同比增长2.52%，单月增速回归到个位数，远低于3月份的59.96%。

挖掘机2021年1-4月份累计同比增长52.13%，相对于第一季度的84.96%，也有较大回落。

数据变化原因分析：一方面，第一季度同比数据大幅增长，主要受2020年同期比较基数较低影响；另一方面，2020年二季度以来，我国已开始推进基建投资，4月份的比较基数大幅上升，导致同比增速偏低。

挖掘机行业2021年增速大概率下滑至正常状态挖掘机行业，通常销售旺季在2-4月份，主要是设备采购一般在工程开工前期进行。

2021年1-4月份整体而言，增速依然亮丽，根本原因在于基建投资延续了2020年的强劲趋势，但也透支了市场对挖掘机设备的需求，4月份单月增速回归到个位数，反应市场需求已回归相对理性状态。

就挖掘机行业而言，2020年销量增速39%，超过2019年15.87%，但绝对值速依然落后于2017、2018年的90.52%和44.99%，属于新冠疫情特殊状况导致的意外反弹。

我们预期2021年挖掘机行业增速将回归下行常态，且2020年的增长，进一步推动2021年比较基数的上升，预期2021全年增速大概率将回归至2019年的15%附近。

就挖掘机行业累计增速数据分析比较显示，挖掘机在2010年和2017年的年初都出现同比大幅上升现象。

2021年1-2月份的同比大幅上升，但绝对值依然没有超过2017年高点，而3、4月份同比数据的快速回落，进一步验证了2010年和2017年增速高开低走的趋势正在2021年重演。

出口方面，我国挖掘机国际竞争力持续上升，出口天花板上移就挖掘机行业的出口数据来看，2021年前4个月累计出口18,848台，同比增速100.34%，远高于2020年同期的25.66%。

反应国际需求逐步恢复，以及我国挖掘机行业在国际市场的整体竞争力持续上升，推动挖掘机出口销量天花板上移。

投资建议挖掘机行业此轮高景气周期起始于2016年，而2020年受国内基建投资增加影响，增速在2019年已出现下滑的状况下再次提升，但绝对值依然低于2017、2018年，显示挖掘机行业2020年只是反弹，2021年大概率回归下行常态。

从2021年一季度同比数据高点依然低于2017年的高点来看，预期今后2-3年会处于下行的低迷状态。

不过，我国挖掘机国际市场竞争力持续提升，推动出口天花板不断上移，但相应绝对量与国内销量相比依然偏小，对行业整体趋势影响有限。

维持挖掘机行业“增持”评级。

风险提示若国际新冠疫苗效果远超预期，经济恢复将减弱对基建依赖。