银河证券-A股策略报告：国常会调控大宗商品涨价，全球通胀形势依然严峻-210523

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本周市场：A股小涨，创业板领涨。

国常会调控大宗商品，钢铁、煤炭后半周大跌。

汽车、电力设备、家电、食品饮料等涨幅居前。

国常会调控大宗商品，煤炭钢铁短期受到重挫，商品牛市难言结束：5月19日，国务院常务会议召开，要求高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，防止向居民消费价格传导，这是国常会连续8天内第二次“点名”大宗商品，黑色系商品大幅下跌，而LME定价的有色板块表现较好。

钢铁、煤炭等板块属于国内定价，受国内政策调控影响较大，有色金属以全球定价为主。

在国际产业链上，中国作为中间商基本以赚取TC/RC为主。

而全球精矿供给相对缺乏弹性，冶炼需求弹性较强，因此精矿价格谈判中矿产商往往掌握主动权。

目前全球经济复苏确定性较强，经济周期上行、铜、铝等供需缺口较大的背景下，有色板块仍有一定上涨动能。

此外，夏季用电高峰即将到来，煤炭供需缺口值得关注。

全球通货膨胀形势依然严峻：除了猪肉，全球多数商品都处于涨价趋势。

除了黑色和有色金属涨价，全球大城市房产、木材、氢氧化锂、饮料、纸巾、芯片等多数商品都处于涨价态势。

受到中国出口需求旺盛，外国港口通关很慢等因素影响，航运价格再创新高。

美联储关注通货膨胀超预期，政策退出时点待定。

比特币期货最近三周跌幅38%，创最近一年最大月跌幅。

海外疫情稍有好转，全面好转待定：全球新冠确诊病例上升，海外疫情仍未得到有效控制，日本疫情反复，我们认为疫苗接种效果显现需要时间，需关注各国隔离政策放松后，疫情演变情况。

配置建议：后市来看，资源品目前仍有供需缺口，国常会后，短期涨价动力弱化，但是部分资源股仍难言顶部。

多买跌+少追涨是2021年显著区别于2020年的重要策略。

多数2020年的热门核心资产，不宜期待过高，买跌为宜。

1、疫苗、CXO、医疗服务、白酒、云计算等长期逻辑强的弱周期行业；2、受国内政策调控影响较小的资源品，如有色等；3、受益于全球经济周期上行，供需格局显著改善的板块，如航运等板块；4、受益于碳中和、碳达峰的行业，新能源汽车、光伏和供给收缩的资源品等；5、前期跌幅较大的工程机械等制造业；风险提示：医美等赛道短期过热，政策调控风险。