国信证券-家电行业周报：厨电与投影新机会，老板发力二次增长，投影赛道双龙共舞-210524

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本周研究跟踪与投资思考本周我们对厨电和投影领域的龙头品牌情况进行了进一步的跟踪。

厨电：集成灶是赛道本身充满活力的一个缩影，从更高视角来看，消费升级和集成诉求带动下，洗碗机、烹饪一体机等低渗透率领域不仅拥有较高的天花板，其增值功能也能更好应对原材料成本的压力。

而老板电器作为龙头，在经历了渠道、产品的“厚积”后，有望在未来三年迎来“二次增长”的新阶段。

产品方面，老板电器2021年4月洗碗机份额首次超越方太跃升行业第二；蒸烤一体4月线下份额同样增长至31%位列第一，增长背后则更多地来自于研发、渠道和生产对产品力的全方位支持。

渠道方面，代理公司配合运营+拥有一定自主权的灵活模式已经有了成熟基础，在保证了效率的同时兼顾了组织活力与灵活性。

考虑到当前厨电的渠道扩展特点：（1）以家装、区域性橱柜公司等更碎片化的B端客户需要更强的灵活性和议价能力、（2）下沉渠道则需要更强的把控管理能力和一定的平台号召力，这两大增量空间与公司的渠道模式相吻合，因此在拓品类的基础上，渠道的进一步拓宽有望放大品类带来的二次增长效率。

投影：4月以来智能微投新品频上的背后是这一品类内各玩家差异化竞争的体现，而从产品形态来看，技术升级从长期维度有望提升其消费的必选属性，由“第二块屏”的定位逐步走向“影音娱乐必选配件”的地位。

极米科技已经凭借其先发的产品力和定位优势逐步通过渠道和营销树立更深层次的壁垒；而光峰科技则手握激光领域核心技术，在产品升级过程中有望实现2B扩围、2C量利齐升的发展。

重点数据跟踪市场表现：上周家电周相对收益2.64%。

原材料：LME3个月铜、铝价格周环比-1.5%、-1.7%至10104/2419美元/吨；冷轧价格+9.2%至6159元/吨。

资金流向：重点公司陆股通持股比例提升，美的/格力/海尔周环比+0.34%、+0.08%、+0.08%。

核心投资组合建议白电推荐B端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智家；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、品类+渠道拉动二次增长的老板电器；小家电推荐扩品类、扩渠道的JS环球生活、智能投影龙头极米科技，建议关注技术加持下2B和2C齐头并进的光峰科技。

推荐扫地机龙头石头科技和小家电龙头九阳股份。

风险提示疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅提价。