鲁证期货-黑色产业链投资策略月报：需求和原料乏力，黑色延续下行，关注各方博弈和年底政策定调-211128

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11月份，黑色行情出现了大幅下跌，成本端延续了政策对煤炭价格的干预措施，使得动力煤包括焦煤、焦炭价格大幅回落，临近月底，因为预期12月份钢厂复产，原料有一定反弹，信贷和财政货币政策略宽松，市场对地产需求悲观情绪有所改善，伴随着交割的临近，高基差逐渐回归，钢材期货盘面也出现反弹。

展望12月，宏观政策来看，地产新开工和施工均同比3成左右下滑，钢材依然面临需求端的压力，但信贷和财政货币政策略宽松，地方债增量发行，政策效果是否形成“实物工作量”还有待观察；12月初政治局会议和中央经济工作会议如何定调需重点关注，预计政策利好但调结构背景下强刺激的可能性很低。

从供给方面来看，由于10月份已经基本完成了粗钢限产目标，11月份复产不明显，使得市场对12月份钢厂复产充满期待，特别是进入1月份以后，预期增产幅度较大，但仍需观察实际落地情况。

综合来看，由于需求乏力，后期增产幅度较大，对现货价格谨慎，因为远期盘面贴水较大，也压制了近月盘面反弹的力度和空间，建议不要追多。

不过对国家稳增长的能力，也不能过于质疑，因此近期仍然弱势，但不宜过于悲观。