国信证券-国防军工行业周报：军工配置窗口观点不变，坚定中长期信心-210531

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维持5月份提出军工进入配置窗口观点我们自5月第一周周报观点中提出军工进入配置窗口的观点以来，军工板块5月中证军工指数涨幅+11.49%。

观点提出主要是基于产业访谈及基本面跟踪观察表现出的持续景气情况与前期因情绪或者少部分公司业绩释放原因导致的股价持续下行不匹配。

从产业景气度、行业格局、业绩增速、估值水位、持仓情况等多维度看，板块投资价值凸显。

年报及一季报表现亮眼，全年仍有望保持季度持续向上态势2020年合计实现营收4795亿元（+8.1%）；实现归母净利润326亿元（+36%）；实现扣非归母净利润237亿元（+46%）。

2021Q1合计实现营收1044亿元（+44%）；实现归母净利润80亿元（+147%）；实现扣非归母净利润67亿元（+189%）。

反映出下游的需求旺盛，行业的高景气度再次得到确认。

2020年整体毛利率提升0.9pct，期间费用率下降0.5pct，大部分军工上市公司体现出军工结构变化和规模效应带来的业绩弹性开始凸显，是行业在十四五期间业绩弹性可期的重要驱动因素。

子版块看，航空和信息化板块是主要增长点，合计利润占比84%。

航空主机厂增速稳健，先进战机产业链公司业绩高增长；信息化领域中元器件、集成电路20年及21Q1持续保持高增长，且净利率提升明显，规模效应显著。

具体可参见我们的深度报告《国防军工行业2020年报及2021一季报综述》。

重申军工板块的中长期配置价值基本面角度看，军工行业增速首屈一指，相比其他行业成长性突出，尤其是2021年-2023年将是行业提速的关键，复合增速有望超过30%。

客户长协合同及预付的落地，对参与配套的企业非常有利，以往诟病的现金流、交付确认等有望大幅改善，生产调度及产能利用效率也将大幅改善，期待在中报中预收、合同负债等科目的亮眼表现。

1）航空装备：主机厂重点推荐中航沈飞，配套重点推荐爱乐达、西部超导、三角防务、中航机电、江航装备、中航高科等，关注航发动力。

2）导弹：优选航天领域产品业务占比高、业绩弹性大标的，重点推荐航天电器、新雷能，关注盟升电子。

3）信息化/军工电子：重点推荐中航光电、振华科技、鸿远电子、紫光国微等。

信息化建设是基石，也是十四五装备升级重中之重，关注七一二。

4)军民融合领域：航空发动机、大飞机、北斗导航、卫星互联网、新材料、半导体等均值得长期关注，重点关注睿创微纳等。