鲁证期货-黑色产业链投资策略月报：黑色大涨被政策压制，情绪杀跌后面临反弹-210530

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行情研判5月黑色巨幅波动，先是在限产政策影响以及市场投机情绪下大幅拉涨，随后国务院常务会议点名钢价上涨，发改委、工信部、市场监管总局等约谈了钢铁企业，粗钢去产量政策影响让步于稳价格，使市场助涨情绪迅速扭转变为杀跌，价格出现了大幅回落。

我们复盘了2008年金融危机爆发后，开始于2008年12月份的大宗商品上涨行情及政策调整，以期对目前的黑色市场行情提供历史借鉴。

2009-2011年，面对大宗商品价格的大幅上涨，国常会分别在2010年4月份和2010年11月份，分别就商品的上行炒作进行了点名，造成了商品价格分别在2010年1-6月份以及11月份短期剧烈调整，但情绪释放完成后，商品原来的趋势依然延续（3个月左右），并且政策压制假如叠加货币政策等因素的调整，大宗商品价格往往面临阶段性顶部。

目前从政策方面来看，经济稳增长变为调结构，货币和社融增速回落，虽然央行不会货币急转弯，但是去年需求的高基数在下半年预计将造成需求同比的下滑，同时，房地产4月当月新开工和施工同比增速已经转负，一般地产新开工下降对建材需求滞后3个月左右，重点关注下半年地产新开工对地产需求可能产生的不利影响。

原料方面，煤焦现货依然偏强，但已隐隐有转势迹象，特别是焦炭方面，随着山西环保限产的结束，前期被压制的产能很快得到释放，供需矛盾逐步缓解，弱势格局已然显现，未来虽有反弹，但恐难再现前期辉煌。

合金市场对宁夏地区政策细则仍有预期，中长期看，双硅盘面仍将稳中向好，但需警惕政策空窗期盘面冲高回落的风险。

本轮钢材价格被国常会点名后，预计短期价格政策顶部已经见到。

短期伴随着市场恐慌情绪的消退，以及钢材需求依然维持，唐山等地供给限产仍在执行等影响，预计钢价将继续反弹。

策略建议：黑色短期偏多操作，注意及时止盈，中长期趋势反弹继续做空；套利建议择机多合金空钢材、做空卷螺价差部分持有。

重点关注：（1）国家政策对于钢价和去产量政策的表述（2）下游需求同比变化和地产新开工情况。