财通证券-“尤里卡”系列（3）：再论打新，打新基金这样选就对了-210601

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投资要点：我们在卖方金工团队中率先对打新进行覆盖，《温故知新：科创板打新研究》介绍了打新收益测算方法并计算了用期权和股指期货对底仓做对冲后的收益表现。

《打新周报》每周跟踪新股发行的进展，并测算了机构投资者参与打新的理论收益。

时隔许久，我们再论打新，这篇文章我们聊聊打新基金，我们将主要讨论以下三个问题：1.新股网下配售的情况如何，打新基金收益几何？2.对于未来打新收益，我们有哪些测算方法？3.打新基金怎么筛选才好，我该投资哪些打新基金？打新收益，我们有哪些测算方法？从总供给出发进行测算假设今年IPO募资为2400亿，根据我们去年的模型测算，2.5亿规模的基金相对底仓有12.04%的收益增强,根据我们的新模型，基金相对底仓有12.61%的收益增强。

从收益出发进行测算根据历史收益，我们估算规模在1―3亿基金参与打新的年化收益约为8%―10%。

而如果打新做的足够强，年化收益增强可能达到11%―15%。

打新基金的筛选我们介绍了偏股、平衡、偏债的三种打新基金筛选方案。

偏股型策略收益最好，结果上来看年化收益达到41.96%，相对于灵活配置基金指数有14个点的增强。

偏债型策略则是在回撤控制上更有优势，calmar比率达到超过4的水平。

我们认为在今年整体市场估值偏高的大环境下，平衡和偏债型打新策略有望获得更好的表现。

风险提示：1.收益测算基于历史数据，未来随着更多打新玩家的加入，收益率可能降低。

2.历史表现较好的打新基金，未来由于基金经理的更换，或者投资风格的变化，可能不能维持当前表现。