湘财证券-1~10月工业企业利润点评：企业成本边际下降，未来行业分化或有所减缓-211129

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事件统计局：10月份，全国规模以上工业企业利润同比增长24.6%，较上月加快8.3pct，连续两个月回升；1至10月份，规模以上工业企业利润累计同比增长42.2%，两年平均增长19.7%。

企业利润边际改善，当月同比上升明显企业利润边际改善，当月同比上升明显。

1-10月，工业企业利润总额71,619.90亿元，累计同比增速录得42.20%，两年平均增速19.7%，仍处于较快增长区间。

10月当月同比增速改善明显，较前值增长8.3pct，录得24.60%。

整体来看，工业增加值处于回落区间，工业出厂价格指数同比上涨，企业利润率边际上升，因此1-10月工业企业利润读数的改善一定程度上是由持续上涨的价格因素和利润率上升推动的，但伴随上游原材料价格供需矛盾的缓解，未来大宗商品价格有望见顶回落，或带动工业企业利润增速放缓。

企业成本压力缓解致利润率边际改善伴随减税降费和保供稳价措施的持续推进，纾困企业生产成本的政策目标已初见成效。

1-10月份，规模以上工业企业营业成本累计同比20.3%，较前值下降1个百分点；每百元营业收入中的成本为83.70元，较前值下降0.03元，同比去年10月下降0.48元。

上游依然强势，未来分化格局或有所减缓按产业链分工来看，上游原材料行业表现依然抢眼，10月采矿业、开采和洗选业等利润累计同比增速较上月继续上扬，中游制造业利润承压格局延续，设备制造业、造纸业、仪表制造业等均较上月进一步回落，下游产业也难言起色，其中汽车制造业利润累计同比由正转负，10月录得-2.9%，“缺芯”对汽车产能影响严重。

行业利润分化格局会否仍取决于大宗商品价格走势，从最近的原材料价格走势可以发现，大部分商品的价格都有所回落，此外，六大工业金属（铜、铝、锌、铅、镍、锡）的现货价格14年来首次出现同时高于期货价格的情况，反映市场对大宗商品期货价格上涨的持续性并不看好，大宗商品价格拐点有望在年内或明年初出现。

我们判断未来行业利润分化格局将有所减缓，但成本转嫁能力将视具体行业需求而定，一般刚需较大的行业成本转嫁能力较强，从近期下游调味品等行业的涨价可以得到验证。

风险提示政策超预期、变异病株对全球经济的不确定性。