广州期货-一周集萃-粕类油脂：油脂油料走势呈现分化，菜系表现较强-230716

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（以下内容从广州期货《一周集萃-粕类油脂：油脂油料走势呈现分化，菜系表现较强》研报附件原文摘录）
　　要点：油脂基本面差异下，菜油表现偏强 　　行情回顾：在天气升水支撑以及基本面利好下，菜油表现较强，油脂整体维持高位震荡。 　　逻辑观点：第一，国内三大油脂总供给较宽松，其中棕榈油去库放缓，菜油去库，豆油累库放缓。第二，棕榈油产地进入季节性增产周期，但厄尔尼诺天气带来减产担忧，但在出口需求整体增量有限下，马来及印尼棕榈油延续累库趋势。第三，宏观大环境不确定性仍存，美联储加息周期或将结束、欧美经济以及黑海协议前景等，进一步扰动油脂市场价格。 　　行情展望：在宏观情绪好转、油脂油料产地天气炒作以及美国农业部报告扰动下，油脂价格维持高位震荡，但因基本面存在差异，三大油脂走势存在分化。棕榈油方面，产地进入季节性增产周期，但在今年厄尔尼诺背景下，东南亚地区面临干旱少雨带来的减产风险，虽对产量的影响具有一定滞后性，但仍需持续关注。从两大棕榈油产区来看，4月印尼产量虽在斋月影响下小幅下滑，但在出口需求疲软下，库存继续回升，6-7月份压力预计逐步显现；且7月份印尼将上调棕榈油出口税费，出口成本增加，出口竞争力或减弱；而马来棕榈油6月份MPOB报告数据偏多，受天气影响产量出现下滑，叠加出口超预期回升，库存修复不及预期；而后续出口需求也预计好转，一是FOB豆棕价差走阔，二是主要消费国库存下滑。从国内来看，棕榈油在6-7月买船增加下，进口到港增加，且在需求增量有限下，去库停止并出现回升，现货基差也有所承压。需求方面，短期成交清淡，随着气温回升，或将利好棕榈油调和油及餐饮需求，近期成交略有好转。豆油方面，供需格局逐步改善。在巴西大豆丰产下，国内二季度进口供应预计维持高位，6月进口1027万吨，处于同期偏高水平。但油厂的开机节奏仍较缓慢，部分地区存在停机检修以及豆粕胀库带来的停机情况，因此虽豆油库存增速放缓，在刚需补库下或出现被动去库现象。需求方面，在近期豆棕价差走阔，且中小学及高校陆续进入暑期，并且无大型节日消费提振，预计进入消费淡季。菜油方面，供应压力减轻，而需求较好。主产地当前澳籽加籽进入生长期，在厄尔尼诺预期下，天气市逐步升温，当前部分地区不利于作物生长。7-10月是全球菜籽青黄不接的阶段，国内二季度后菜籽进口将逐步减少。而菜油在油厂开工下滑下，库存也在持续回落，但仍处于同期高位，当前现货基差维持较低水平。需求端，菜油食用消费较稳定，且消费具有地域口味偏好，从今年菜油表观消费来看，整体已恢复至疫情前的水平，若后续进口大幅回落，供需预计逐步趋紧。 　　操作建议：在宏观压力暂缓以及天气市扰动下，油脂维持谨慎看多观点，短期单边建议逢低多，可关注油脂间套利策略，菜油可继续作为多配品种。 　　风险因素：马来供需、印尼政策、宏观、原油波动、黑海协议、油脂供给不及预期、天气