广州期货-一周集萃-粕类油脂：天气仍是关键驱动，粕类油脂趋势偏强-230709

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（以下内容从广州期货《一周集萃-粕类油脂：天气仍是关键驱动，粕类油脂趋势偏强》研报附件原文摘录）
　　要点：油脂基本面差异下，菜油表现偏强 　　行情回顾：油脂在USDA种植面积报告利多以及天气升水下，维持偏强震荡。 　　逻辑观点：第一，国内三大油脂总供给较宽松，其中棕榈油去库放缓，菜油累库放缓，豆油累库。第二，棕榈油产地进入季节性增产周期，在市场需求较弱下，马来及印尼棕榈油预计延续累库趋势，短期驱动来自天气带来的减产担忧。第三，宏观大环境不确定性仍存，美联储加息周期或将结束、欧美经济以及黑海协议前景等，进一步扰动油脂市场价格。 　　行情展望：在宏观情绪好转、油脂油料产地天气炒作以及美国农业部种植面积报告等多重利多因素下，油脂价格维持偏强震荡，但基本面仍有一定差异。棕榈油方面，产地进入季节性增产周期，但在今年厄尔尼诺背景下，东南亚地区面临干旱少雨风险，虽对产量的影响具有滞后性，但仍需持续关注。从两大棕榈油产区来看，4月印尼产量虽在斋月影响下小幅下滑，但在出口需求疲软下，库存继续回升，6-7月份压力预计逐步显现；且7月上半月印尼将上调棕榈油出口税费，竞争力或降低；而马来棕榈油5月份MPOB报告数据偏空，在产量恢复以及出口疲软下，库存回升超预期，但在今年厄尔尼诺背景下，其产量修复情况仍需持续关注；而出口需求或将有所好转，一是FOB豆棕价差走阔，二是主要消费国库存下滑。从国内来看，棕榈油在6-7月买船增加下，进口预计增加，且在需求增量有限下，去库放缓且出现小幅回升，现货基差也有所承压。需求方面，短期成交清淡，随着气温回升，或将利好棕榈油调和油及餐饮需求，但近期未见明显增量。豆油方面，供需格局逐步改善。在巴西大豆丰产下，国内二季度进口供应预计维持高位，5月进口1202万吨，超市场预期。但油厂的开机节奏仍较缓慢，部分地区存在停机检修以及豆粕胀库带来的停机情况，因此虽豆油库存仍将延续累库趋势，但增速或放缓，现货基差仍有压力。需求方面，在近期豆棕价差走阔，且中小学及高校陆续进入暑期，并且无大型节日消费提振，预计进入消费淡季。菜油方面，现阶段仍维持供过于求格局。主产地当前澳籽加籽进入生长期，在厄尔尼诺预期下，天气市逐步升温，当前部分地区不利于作物生长。国内前期在榨利良好下，一、二季度进口菜籽预计维持偏高水平，同时菜油进口也处于同期高位。而菜油在油厂开工稳定下，库存持续增加，当前现货基差维持较低水平。但在二季度后菜籽进口预计下滑，供应压力将逐步减轻。需求端，菜油食用消费较稳定，且消费具有地域口味偏好，进口菜油库存的快速去化仍需关注与竞品油脂价格优势带来的替代消费。 　　操作建议：在宏观压力暂缓以及天气市扰动下，油脂维持谨慎看多观点，短期单边操作需谨慎，可关注油脂间套利策略，做多菜豆价差继续关注。 　　风险因素：马来供需、印尼政策、宏观、原油波动、黑海协议、油脂供给不及预期、天气