华西证券-行业景气轮动研究之五：低费率主动基金的行业轮动策略-230708

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（以下内容从华西证券《行业景气轮动研究之五：低费率主动基金的行业轮动策略》研报附件原文摘录）
　　行业基金表现多超过行业基准指数 　　近年来，公募基金的行业集中度逐渐增强，行业主题基金逐渐增多。自 2019 年起，有色金属、食品饮料、医药生物、房地产、国防军工、计算机、传媒及银行这八个行业的主题基金中，七个行业的基金表现超过了相应行业指数。 其中医药生物、房地产和银行的主题基金相对行业指数的信息比率超过 1； 国防军工、传媒和计算机三个行业的主题基金的信息比率也在 0.7 以上。 这说明，相较于行业基准，行业主题基金通常能够展现出更为优秀的投资表现。因此，通过主动基金实施的行业轮动策略， 有望带来更为显著的投资收益。 　　基金的因子筛选模型有效性下降 　　虽然收益、风险和规模这三个因子长期以来在基金筛选中有效，但从 2020 年开始，收益因子的多空收益呈现横盘震荡状态。同时，风险因子在 2018 年底发生反转，多空收益从“高风险高收益” 变为“高风险低收益”。因此，单一因子的表现稳定性不理想，通过因子筛选基金获取的收益有限，这表明仅依赖因子打分模型的投资决策可能效果不佳。 　　低费率主动基金的行业轮动策略 　　低费率的主动偏股型基金更加适用于行业轮动策略。我们选择购入费率和 30 日后赎回费率都为 0 的 C 类基金作为备选。 针对长期存在行业主题基金的 11 个主题行业， 每月初，根据行业轮动模型预测结果选择三个景气度最高的行业，并从该行业的低费率基金中选出得分最高的产品进行配置。最终策略的年化收益达 32.25%，相较于使用行业指数的行业轮动策略年化收益提高了 11.55 个百分点，相较于 Wind 全 A 指数超额收益达 20.55%，信息比率高达 1.9。同时最大回撤相较于行业轮动策略降低了 6.51%，相较于 Wind 全 A 指数降低了 9.3%。 　　风险提示 　　本模型采用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，结论在极端市场环境变化中有失效的风险。分析师[Table_Author]