中信证券-指数研究与指数化投资系列：沪深300ESG基准指数投资价值分析-210609

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核心观点ESG因素在投资决策过程的重要性正逐步提升，碳达峰、碳中和的战略部署将为ESG投资的进一步发展提供重要机遇。

沪深300ESG基准指数的样本空间为沪深300指数，通过ESG负面剔除的方式能够实现“优中选优”的效果。

沪深300ESG基准指数的行业、市值分布与沪深300指数差异较小，其盈利能力强于沪深300指数、估值低于沪深300指数，历史表现亦优于沪深300指数及同类ESG指数。

ESG在投资过程中的重要性正逐步提升。

（1）ESG是英文Environmental（环境）、Social（社会）和Governance（治理）的缩写，是衡量企业可持续经营能力的指标。

（2）ESG因素从盈利机制和风险机制两方面对上市公司价值产生影响。

盈利机制方面，ESG高评分企业的持续经营能力更强，更容易通过盈利改善、估值提升的途径提升企业价值；风险机制方面，ESG高评分企业面临更少的违规处罚、诉讼数量，因而对上市公司的风险水平产生影响。

（3）碳达峰、碳中和是我国重要战略部署，将为ESG投资发展提供重要机遇。

ESG指数化投资的海外发展。

（1）美国ESG指数投资规模持续增长。

根据USSIF统计，2020年底美国责任投资规模接近17.1万亿美元，相比2019年增长42%。

截至2020年底，美国共有ESGETF82只，总规模530亿美元，同比增长236%。

（2）海外ESG投资策略分类：负面剔除策略应用最为广泛。

目前市场主流的ESG投资策略主要分为负面剔除、ESG整合、股东参与策略、标准规则筛选、优质筛选、可持续发展主题投资和影响力投资七大策略。

目前负面剔除策略应用最为广泛，ESG整合策略次之。

（3）指数设计：SmartBeta类指数较受欢迎。

从MSCI挂钩ETF规模较大的4个指数来看，行业中性的SmartBeta类指数最受欢迎。

ESG指数化投资的国内发展。

（1）我国ESG指数化投资起步较晚、初期规模相对较低，但近年来增长趋势明显。

截至2021年5月30日，国内已上市的ESG主题ETF共有7只，规模共计27.6亿元。

（2）从上述ETF所跟踪的指数看，指数未强制要求相对母指数的偏离，收益来源的可理解性弱于海外成熟的SmartBeta类ESG主题指数。

中证指数ESG评价体系及有效性分析。

中证ESG评价方法考察环境、社会和公司治理三个维度，由14个主题、22个单元和100余个指标构成。

沪深300、中证500成分股内，ESG高评分组合能够跑赢低评分组合。

沪深300ESG基准指数投资价值分析。

（1）近年来，大市值公司优势地位不断巩固，沪深300指数相对估值显著提升，ESG因子助力，能够实现“优中选优”的效果。

（2）沪深300ESG基准指数的行业、市值分布相对沪深300指数差异较小，更接近海外成熟的SmartBeta类ESG指数。

（3）沪深300ESG基准指数的2021Q1ROE高于沪深300指数，而估值（市盈率TTM）低于沪深300指数。

（4）历史表现情况来看，沪深300ESG基准指数表现优于沪深300以及同类ESG指数。

2017年6月30日至2021年5月28日期间，沪深300ESG基准指数实现年化11.1%的收益率，高于同期沪深300（10.1%）、中证环保（4.4%）、持续发展（8.3%）和180治理（4.3%）；其夏普比为0.55，亦高于上述指数同期夏普比率。

风险因素：政策变化；政策落实不及预期。