广州期货-月度博览：郑棉：一飞冲天，是心动还是幡动？-230605

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（以下内容从广州期货《月度博览：郑棉：一飞冲天，是心动还是幡动？》研报附件原文摘录）
　　行情回顾：5月郑棉价格重心继续上移，2次尝试冲击1.6万元/关口。由于商品整体氛围不佳，前2次皆冲高回落。但在1.5-1.55表现出极强支撑后，6月1日09主力合约在资金推动下超预期上涨，盘中一度触及涨停。同时，各合约之间价差显著收敛，已经呈现近强远弱的back结构。 　　逻辑观点：5、6月交接之间的大涨和过往郑棉数次涨停为出现极端天气或天气炒作，以及轧花厂抢收等原因不同，此次的大涨主要为市场传闻新疆棉花库存低于预期，且纺织企业下游订单好并在市场上大量扫货。还有一种说法是由于库存多在供应商手中，供应商销售普遍采用基差销售方式，低基差的货源已基本售清，后期都是高基差的货源，纺企只能被动接受。不过，市场对此较有分歧。第一，库存方面认为相对紧张的原因在于前期内外棉价倒挂，1-3月的进口棉花数量较少，单月平均不足10万吨，同时近期棉花消费量增加，单月可达70-75万吨。但4月下旬进口窗口已经打开，预计5、6月的棉花进口量将增加。从5月中旬单周中国订购美棉达5万多吨就可看出。另根据棉花公检数据，2022/23年度棉花丰产，产量较原先预期增加超10%至670万吨左右。即使部分机构根据自身的调查库存低于官方工商业库存即过往10年第二高位，新疆的库存低于200万吨处于极端紧张的说法也着实有待商榷。在前一年超级丰产的情况下，又由于2022年10-1月中受疫情影响开机率极低，消费量大幅降低。即使后面单月消费量提升叠加进口减少，也只是对冲掉前期减少的消费量，至少当前阶段不足以出现供需极端紧张的局面。第二，从中下游产业的角度来看，纺织企业的订单或淡季不淡，但根据数据显示，大部分纺织企业当前的即期利润处于亏损状态，部分企业的开机率已较前期明显降低，后续也有降开机的预期。贸易商的纱线、布料等库存也不低，产业恐不足以支撑起如此高的原料价格。另外，根据部分机构采访说法，传闻中的大型纺织企业只是正常原料采购，并未有大面积扫货的情况发声。 　　展望与建议：郑棉中长期基本面偏好，但如新年度棉花减产，新棉上市时期轧花厂抢购等因素预期仍在远月，此时提前大涨是对于远期价格重心上移的提前反馈，相当于提前透支。后期涨幅相对有限，不建议追多。6月的价格走势可能呈深度倒V走势，先涨后跌。 　　风险因素：宏观风险如国际商品市场因政策、战争、资金等原因突然大幅变动（方向不定）。