兴业证券-【兴证金工】兴财富第265期：多空因素交织，震荡仍是主旋律-210613

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综合结论：从周度层面观察，目前多空因子数量仍然相当，我们的择时观点维持不变，认为大盘近期可能还是以震荡为主旋律。

从市场风格来看，本周沪深300和创业板指轮动策略建议配置沪深300；择时模型本周对利率债维持看空信号。

因子表现回顾：在上周的周报观点中我们指出择时模型中多空因子数量相当，一方面基本面仍然处于偏景气区间，但是边际已经有所回落，流动性的指标也发出偏空的信号；另一方面市场上涨的斜率趋缓，交易量和北向资金净流入也有所回落，我们认为大盘将重归震荡趋势，本周万得全A微涨0.07%，呈窄幅震荡走势。

A股择时观点：国内实体经济的景气水平整体保持平稳，基本面仍然处于偏景气区间，但是边际已经有所回落。

5月的PMI数据为51.0，仍然位于荣枯线以上，较4月PMI水平51.1在边际上略有回落，PMI新出口订单分项为48.3，目前处于历史的中等偏低水平，较上月水平大幅回落了2.1。

从通胀指标观察，大宗商品价格在5月中旬回调后重拾涨势，从模型跟踪的指标来看，当前PPI无论是同比还是环比持续上行，且都处于历史的较高分位点，其中PPI环比的读数达到了2002年以来的最高水平，虽然央行短期不会由于PPI读数的阶段性走高而明显收紧货币政策，但是货币政策放松的可能性不大，PPI上行可能对投资者造成情绪面的冲击，目前该指标维持偏空的信号。

本期流动性指标发出偏谨慎的信号。

近期市场对资金面的乐观预期有所修正，利率的波动加大，无论是长端利率还是短端利率都有上行的趋势，量化择时模型中跟踪的Shibor2W与ShiborON高于20个交易日前的水平，发出偏空信号，七天期回购利率处于历史偏低分位点，发出看多的信号。

根据技术指标观察，万得全A最近20个交易日以来上涨4.23%，最近60个交易日以来上涨8.02%，市场赚钱效应较为明显，一个月和三个月动量共同发出看多的信号；从跨市场角度分析，择时模型中跟踪的美元兑离岸人民币汇率近期有所反弹，但是目前仍低于20个交易日前的水平，对风险偏好的影响偏正面。

风格观点：从市场风格来看，本周沪深300和创业板指轮动策略建议配置沪深300。

利率债择时观点：择时模型本周对利率债维持看空信号。

截至6月11日的10年期国债到期收益率为3.1276%，根据历史走势来看没有明显的趋势，且目前处于滚动观察窗口的36.97%的分位点，估值因子发出看空信号；从基本面跟踪的因子来看，本期的工业增加值的差分因子目前处于历史的偏低水平，对债券发出看多信号；从通胀角度观察，5月的CPI同比为1.3%，较上月的0.9%继续提升，CPI同比差分指标目前发出看空信号；从债券市场技术面指标来看，债券净价指数从6月以来持续回调，动量指标发出看空信号；从短期资金流向角度观察，近期A股表现较优，最近40个交易日的收益率为8.43%，配置资金可能有意愿从债市流向股市。

风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。