广州期货-一周集萃-粕类油脂：供给压力后移，粕类油脂上方仍存压-230521

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（以下内容从广州期货《一周集萃-粕类油脂：供给压力后移，粕类油脂上方仍存压》研报附件原文摘录）
　　要点：整体趋势偏弱，关注油脂间价差修复机会 　　行情回顾：在宏观及基本面利空主导下，内盘油脂跟随外盘延续颓势。截至5月19日当周，棕榈油主力09合约收盘6766元/吨，周度下跌0.91%；豆油主力09合约收盘7182元/吨，周度下跌1.99%；菜油主力09合约收盘8015元/吨，周度上涨0.15%。 　　逻辑观点：第一，国内三大油脂总供给较宽松，其中棕榈油继续去库，菜油累库放缓，豆油供给仍待修复。第二，马来棕榈油供增需弱，库存有望增加；印尼5月DMO政策调整，出口整体有所放开，供需预计改善。第三，宏观大环境不确定性仍存，美联储加息周期或将结束、欧美债务危机以及黑海协议前景等，进一步扰动油脂市场价格。 　　行情展望：在黑海协议延期、宏观方面不确定性仍存以及基本面尚未转变下，三大油脂价格上方仍承压。棕榈油方面，产地4月份后将进入增产周期，且在斋月结束后，劳工归位供应预计增加。从产地方面来看，3月印尼产量已明显恢复，在需求减少下，库存开始回升，但短期供应端尚未出现压力；5月份后DMO政策有所调整，散油出口配比从1:6收紧至1:4，但包装油出口系数上调，整体出口放开；但出口需求或因主要消费国库存较高及豆棕fob价差倒挂受抑。而马来棕榈油4月份MPOB报告符合预期，但出口数据偏利空，后期随着进入增产周期以及出口需求下滑，库存恢复仍是大趋势，但仍需警惕厄尔尼诺影响。从国内来看，棕榈油当前去库较快，随着进口量在进口利润倒挂影响下减少，叠加下游餐饮掺混需求较好，尤其是华南地区，关注棕榈油库存能否减至50万吨。需求方面，随着当前气温逐步回升，将利好棕榈油调和油及餐饮需求，下游餐饮消费同比明显好转，但需求进一步修复仍待观望。豆油方面，供应存边际好转预期。短期虽进口大豆缺口仍存，但在巴西大豆丰产下，二季度进口供应将维持高位。短期因入关检验等问题，大豆压榨不及预期，豆油库存虽小幅修复但仍位于偏低水平，后续修复需关注进口供应的增加节奏，基差存走弱预期。需求方面，节后豆油消费转淡，成交整体回落，同时受到棕榈油和菜油替代的挤占，整体需求较弱。菜油方面，基本面仍偏弱，限制价格上方空间。全球22/23年度菜籽供应改善，当前加籽将进入春播，种植面积预计继续增加。国内前期在榨利良好下，一、二季度进口菜籽预计维持偏高水平，同时菜油进口也处于同期高位。而菜油在油厂开工稳定下，库存已明显修复，当前现货基差维持较低水平。但在当前榨利亏损下，二季度后菜籽进口预计下滑，累库预计放缓。需求端，菜油食用消费较稳定，且消费具有地域口味偏好，增量仍需关注价格优势带来的替代消费。 　　操作建议：在基本面差异下，仍可逢高做缩豆棕09价差以及菜棕和菜豆价差修复机会，短期油脂或存在触底反弹可能，但仍建议逢高沽空。 　　风险因素：马来供需、印尼政策、宏观、原油波动、黑海协议、油脂供给不及预期、天气