平安证券-平安固收：从隐含评级调整看分省城投债一级市场的成色-210616

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模型解释Step1:我们用城投债余额增速来代表一级市场热度。

Step2:我们用某一段时间城投债隐含评级上调次数与下调次数之差占存量债券支数的比例来代表二级市场热度，比例越大代表二级越火爆。

Step3:我们以全国为坐标轴的原点，以二级和一级热度为横纵坐标轴，可以将各个省份分为四个象限。

第一象限中的省份的城投债一二级均强，第三象限一二级均弱，第二象限一级强二级弱，第四象限一级弱二级强。

四个象限中，第二象限最需要关注，这些省份可能存在较大的资金紧张和较多的结构化发行。

风险提示：1）货币政策收紧；2）非标监管趋严；3）城投发债标准提升。