广州期货-一周集萃-粕类油脂：供需格局逐步修复，粕类油脂仍面临下行压力-230423

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（以下内容从广州期货《一周集萃-粕类油脂：供需格局逐步修复，粕类油脂仍面临下行压力》研报附件原文摘录）
　　行情回顾：本周油脂价格冲高回落，并换月至09合约。本周油脂在国内终端消费数据利好、印尼棕榈油库存偏低及黑海协议不确定等因素下获得一定支撑，但供应较宽松及产地出口需求减弱下仍存压。 　　逻辑观点：第一，国内三大油脂供给较宽松，棕榈油及菜油库存维持同期高位，豆油供给仍待修复。第二，马来棕榈油3月库存降幅超预期，但4月份后即将进入增产周期，斋月备货结束，出口环比减少；印尼供需略收紧，但短期政策仍存不确定性，成本端对价格下方构成支撑。第三，宏观大环境不确定性仍存，美联储仍将持续加息、需求担忧、欧美银行危机以及黑海协议前景等，进一步对扰动油脂市场价格。 　　行情展望：近期在海外宏观风险担忧情绪缓和下，油脂逐渐回归基本面影响，在供给端预期增加下，油脂整体向上空间有限。棕榈油方面，产地将进入增产周期。从产地方面来看，印尼当前库存已回落至均值水平以下，供需略有收紧，虽短期DMO政策仍存在不确定性，但若5月后放开出口仍是一大利空驱动；需求方面在4月开斋节迎来一轮消费高峰，但3月份备货临近尾声，当前DMO配比为1:6，仅出口税费增加进一步支撑棕榈油出口成本。而马来棕榈油3月份MPOB报告偏利多，因库存降幅高于整体预估，但4月份后在天气影响减弱后，进入增产周期；同时出口在斋月备货结束后，4月出口环比下滑，因此在产量增加以及出口减少下，或逐步进入累库周期。从国内来看，棕榈油供应较为充裕，后续进口量在高库存及进口利润倒挂影响下预计减少，库存当前已明显回落，随着消费增加去库速度或加快。需求方面，随着当前气温逐步回升，将利好棕榈油调和油及餐饮需求，当前下游餐饮消费明显好转，但需求进一步修复仍待观望。豆油方面，供应存边际好转预期。短期虽1-3月进口大豆缺口仍存，但在巴西大豆丰产下，4月份后大豆到港预计增加。豆油库存短期位于偏低水平，后续修复需关注进口供应的增加，基差存走弱预期。需求方面，下游处于豆油消费淡季，成交整体回落，同时受到棕榈油和菜油替代的挤占，整体需求较弱。菜油方面，供极端较强，上方压力仍存。全球菜籽产量在22/23年度预估增加，整体供需预计由紧转向宽松。且随着9月份后加籽陆续收获，国内进口榨利回升，进口买船明显增加。一及二季度进口菜籽维持偏高水平，同时菜油与进口也处于同期高位。而菜油在油厂开工回升后，库存已明显修复，当前现货基差持续趋弱，对盘面支撑也进一步减弱。需求端在豆油与菜油价格倒挂下，提振部分菜油替代需求。因此菜油与豆油及棕榈油价差存一定修复预期。 　　操作建议：油脂端回归基本面驱动，在供给端宽松及需求仍待现实兑现下，整体趋势偏空。短线建议可尝试逢高布局空单，做缩豆棕09价差可逐步止盈离场。 　　风险因素：马来供需、印尼政策巴西出口不及预期、宏观、原油波动、油脂消费