广州期货-一周集萃-粕类油脂：供需宽松蛋白粕重心下移，油脂上方压力仍存-230305

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（以下内容从广州期货《一周集萃-粕类油脂：供需宽松蛋白粕重心下移，油脂上方压力仍存》研报附件原文摘录）
　　要点：关注区间上沿压力 　　行情回顾：本周油脂在棕榈油反弹支撑下，豆油及菜油跟随补涨。本周驱动主要在于外盘消息面的利好，一是东南亚产地天气问题引发供应担忧；二是印度政策端变化或利好棕榈油需求。 　　逻辑观点：第一，国内油脂基本面表现存差异，棕榈油供应较充裕，但短期内豆油及菜油库存修复较缓慢；后续关注需求。第二，马来及印尼棕榈油整体供需平衡，且3月份即将进入增产周期，关注斋月需求提振；而印尼出口政策变化仍存不确定性，对价格构成支撑。第三，宏观大环境不确定性仍存，美联储仍将持续加息、需求担忧、俄乌局势以及国际原油价格宽幅波动等，进一步对扰动油脂市场价格。 　　行情展望：当前油脂市场内外部多重因素影响下，油脂强弱表现为棕榈油>豆油>菜油。棕榈油方面，在产地及国内库存整体表现较宽松下，仍需关注其进一步向上突破力度。从产地方面来看，印尼当前库存在前期出口政策利好下，已回落至均值水平，而整体棕榈油供应较为宽松；需求方面在4月开斋节或迎来一轮消费高峰，节前有集中备货阶段，印尼或继续调整DMO出口比例，叠加出口税费增加进一步支撑棕榈油价格。而马来棕榈油1-2月产量仍继续下滑，但在拉尼娜天气影响减弱下，产量预计在3月后逐渐恢复；出口需求，受印尼出口收紧影响利好马来出口需求，2月份库存或下滑，后续关注斋月需求的提振。从国内来看，棕榈油供应较为充裕，进口需求预计有限，12月到港43万吨，环比减38.6%，但在进口榨利小幅修复下，新增进口买船供应仍补充市场，库存拐点的出现仍需关注需求的持续修复。需求方面，随着3月份后气温逐步回升，利好棕榈油及调和油餐饮需求，当前下游餐饮消费明显好转。豆油方面，供应仍存边际好转预期。短期虽1-2月进口大豆缺口仍存，但在巴西大豆丰产下，3月份后油料供应预计增加。豆油库存短期位于偏低水平，后续修复需关注进口供应的增加。需求方面，下游在节后处于消费淡季，成交整体回落，关注后续餐饮消费增量。菜油方面，在供应预期改善下，走势整体承压。全球菜籽产量在22/23年度预估增加，整体供需预计由紧转向宽松。且随着9月份后加籽陆续收获，国内进口榨利回升，进口买船明显增加。随着进口菜籽到港修复，菜籽库存也回升至偏高水平。在油厂开工恢复后及菜油轮储逐步结束，菜油库存修复预期较强。短期菜油在油厂开工回升后，叠加需求疲软，预计开始累库，当前基差已明显走弱，仍是油脂中最弱的品种。 　　操作建议：短期棕榈油已突破前高，在区间上沿波动，但在供应整体宽松下关注是否存在进一步突破力度。豆油及菜油维持区间窄幅震荡，建议波段操作，菜油仍可作为油脂套利中的空配品种。 　　风险因素：马来供需、印尼政策、南美产区天气、宏观、原油波动、油脂消费