广州期货-月度博览：粕类油脂：蛋白粕上方空间有限，油脂维持区间震荡-230226

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（以下内容从广州期货《月度博览：粕类油脂：蛋白粕上方空间有限，油脂维持区间震荡》研报附件原文摘录）
　　行情回顾：粕类油脂2月份在基本面差异及宏观影响下，油粕强弱略出现一定转变。蛋白粕在2月份维持高位震荡为主，其核心原因依然在于南美天气的不确定性阿根廷减产担忧、巴西丰产压力以及国内需求偏弱。而油脂在2月份走势呈现一定差异，棕榈油和豆油表现较强，菜油走势相对较弱。其主要驱动因素在于供应担忧及需求好转提振，如棕榈油产区减产担忧、出口政策变化、斋月备货需求提振及国内消费需求逐步修复。 　　逻辑观点：第一，远月供应预期增加，短期担忧巴西出口。受天气影响，阿根廷产量有下调空间，巴西收割及出口延迟。第二，斋月需求提振，且印尼出口及生柴政策利好。马来去库速度或不及预期。第三，短期供应存缺口，油厂开工下调，长期进口到港预计增加，关注到港节奏。第四，美联储持续加息、国际原油价格重心下移及黑海的不确定性。 　　行情展望：总体而言，对于蛋白粕来说，短期市场矛盾在于南美，阿根廷在天气影响下产量仍有进一步下调空间，巴西面临收割及出口延迟问题，但后续仍存供应压力。供应端关注3月份后巴西进口大豆到港节奏，供应增加基差仍存走弱预期。而下游在节前出栏量较大及养殖利润不佳影响下，且当前为水产养殖淡季，整体需求增量有限，保持刚需补库为主。而油脂方面，在整体供应及需求双双修复下，仍处于震荡区间中。豆油和菜油在油料供应预期增加下，预计将逐渐进入缓慢累库阶段。而棕榈油虽因产地减产周期以及政策利好支撑，但国内库存偏高基本面较弱下仍限制其涨幅。因此在未来油脂供应逐渐改善后，行情关键就在于需求能否带来有效提振，虽然当前需求已有所回暖，关注棕榈油后续去库进度及国内需求情况。 　　操作建议：短期豆粕在美豆成本端以及国内高基差支撑下维持高位震荡，建议短线操作或逢高轻仓试空。油脂走势预计分化但维持区间震荡为主，棕榈油及豆油建议回调后可低多，菜油相对偏弱，建议逢高加空。 　　风险因素：产区天气、美豆出口、地缘政治、大豆抛储、疫情、印尼出口、政策变化、原油