国信证券-证券行业财富管理专题报告：海阔凭鱼跃-210625

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主要逻辑与核心结论居民财富管理需求迅猛增长，财富管理业务发展空间巨大。

随着权益类基金规模扩大，我国居民对权益市场的关注度和参与度加深，券商发展财富管理业务也凸显出自身优势，且龙头券商和特色券商各有所长。

财富管理的核心是以客户为中心财富管理属于成熟的理财服务，和一般的代销产品业务以产品为中心不同，财富管理的本质是以客户为中心，满足以客户为中心的业务需求。

券商财富管理业务的服务对象众多，对不同类别的客户，也对应着差异化的服务模式和业务价值。

券商发展财富管理业务大有可为券商在全牌照、资本化市场人才、研究能力、做市能力方面拥有自身优势。

从通道中介转向专业金融服务机构，从金融产品代销转向专业资产配置和投资咨询，券商的财富管理业务发展在摸索中初见成效。

在基金代销注重保有量的时代，券商凭借权益类产品的专业优势，在瓜分公募基金蛋糕的竞争中仍有提升空间；基金投顾业务的推出，为券商财富管理业务带来更大机遇，也对券商专业能力提出更高要求；金融科技加大投入，配合财富管理业务应用场景，不断提升服务效率，增强客户黏性。

龙头券商和特色券商各有所长中金公司利用品牌效应，深耕高净值客户；中信证券利用经纪业务的优势引流，并借助研究优势增强专业服务效果；东方财富利用高流量、低佣金及良好用户体验，打造财富管理生态圈；国联证券利用区位优势，在中小券商中抢占财富管理业务先机。

投资建议证券行业在资本市场改革的推动下，将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将呈现“大而全”、“小而精”券商共存的局面，目前券商板块PB估值为1.80倍，处于35%历史分位，具有较高安全边际。

推荐大型龙头券商和特色券商的投资组合。

建议关注在业务布局、风险控制水平、研究定价能力、资本实力等方面均有优势的大型龙头券商中信证券、中金公司以及特色券商东方财富、国联证券。

风险提示疫情扩散程度或持续时间严重超出预期；市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性。