银河证券-科创板整体估值处于历史低位，多因素利好配置环境-210623

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核心观点当前估值水平处于历史低位，与创业板估值差处于历史低值。

2019年7月26日至今，科创板估值（PE-TTM，剔除负值）均值为71.22，中位数为71.92。

自2020年8月左右达到高点后开始震荡下行，目前估值为58.56，远低于历史均值。

横向来看，科创板指数与创业板指数差值历史均值为23.52，中位数为23.48，目前差值为8.09，估值差震荡收敛至低值。

基于科创板高科创属性和标的稀缺性，估值溢价有望持续。

业绩高增长，体现科创高成长性。

2021年Q1营业收入总体平均增长率为70.55%；在净利润方面，平均增长率为78.54%，表现亮眼；平均资产负债率为28.34%；平均ROE为2.23%；平均研发费用率为13.79%。

子行业方面，2021Q1平均收入增长率最高的为新能源汽车产业，为106.72%；最低的为新一代信息技术产业，为56.69%；平均净利润增长率最高的为相关服务业，为269.85%；最低的为新能源汽车产业，为-19.75%。

我们认为，疫情对科创板业绩影响逐步消散，科创公司基本面恢复，全年增长有望持续。

流动性持续改善，基金持续增配，两融余额充足。

根据统计数据，2019Q3至2021Q1，公募基金权益类持仓科创板市值从9.66亿增长至762.78亿元，科创板持股市值占公募基金总持仓市值比例由0.08%提升至2.43%，持仓基金数量由98只增加至1235只，公募基金对科创板公司持仓持续增加。

从外资来看，2021年2月1日起，12支科创板股票被正式纳入沪股通。

2月19日晚，富时罗素宣布将除复旦张江之外的11只个股纳入富时GEIS；5月11日，5只科创板个股被纳入MSCI指数，科创板个股均受到外资增持。

两融余额方面，截至5月31日，科创板融资融券余额为594.46亿元，较前一月收盘上升76.71亿元，其中融资余额371.85亿元，融券余额222.61亿元。

配置策略基于科创板目前低估值、高增长、资金状况，综合考量如下指标：易变现率、隐含PE、资产负债率、ROE、ROA、营收规模和利润增速、所处行业规模、市占率、研发投入，综合考量，当前时点建议关注：极米科技、石头科技、道通科技、睿创微纳、心脉医疗、柏楚电子、安集科技、华峰测控、杭可科技、华熙生物、中微公司、南微医学、虹软科技、安恒信息、福昕软件等公司。

风险提示解禁的风险；疫情反复的风险；技术迭代较快的风险；市场竞争加剧的风险；产品研发进度不及预期的风险。