国信证券-纺织服装行业海外跟踪系列十二：Nike FY21，大中华区逐步恢复，新5年增长目标提速-210627

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事项：2021年6月25日，Nike披露截至5月31日的2021财年年度和Q4业绩，全年收入445.4亿美元，同增19%，按货币中性增长17%，净利润57.3亿美元，同增126%。

全年毛利率44.8%，同增1.4p.p.，经营净利率15.0%，同增7.2p.p.，比19财年增长300+基点；归母净利率12.9%，同增6.1p.p.；Q4收入123亿美元，同增96%，净利润15.1亿美元，同比291%，毛利率增加850基点到45.8%，净利率12.2%，去年同期为-12.5%。

国信观点：1）全年及Q4业绩：电商驱动业绩强劲增长，存货进一步优化恢复健康水平；2）分地区：大中华区6月接近持平，预计库存在11月底前恢复正常，EMEA商店恢复营业；3）战略展望：数字化和线上，女子，Jordan业务是重要增长引擎，消费者联系持续增强；4）2022财年指引：赛事营销恢复和创新产品发布助推公司品牌热度和业绩提升；5）2025财年规划：增长目标上调，2025财年DTC业务占比60%，聚焦核心经销商，大中华区收入年均增长低中双位数。

6）风险提示：疫情反复，影响时间与程度大于预期；行业库存去化慢于预期，品牌恶性竞争；市场系统性风险。

7）投资建议：Nike出色的业绩印证了头部运动品牌强有力的品牌护城河。

目前公司库存情况良好，疫情的影响基本恢复，新疆棉事件对大中华区的冲击已逐步好转，未来4年公司将继续保持高增长势头，并进一步向DTC和线上模式转型，聚焦头部经销商。

公司对大中华区保持高度的重视与信心，也印证了中国运动市场在全球的竞争力与吸引力。

我们继续看好一体化龙头供应商申洲国际，受益中国市场高景气发展的国产品牌安踏体育、李宁、特步国际，以及国际品牌核心经销商滔搏、宝胜国际。