加入VIP免费下载湘财证券-2023年海外宏观经济展望：欧美通胀回落，高利率持续，经济疲软下行-221227
文本预览：
核心要点： 世界经济面临的三重压力：高利率、能源供给短缺、强美元 2022年，在疫情和俄乌冲突影响下各国极度宽松货币政策刺激了消费，然而能源供给短缺、供应链压力和劳动力短缺等问题并没有得到解决，从供给端引发了高通胀，出现通胀预期强化、经济波动加剧、工资-通胀螺旋风险和金融风险上升等问题。我们认为2023年各经济体的经济走势关注的焦点有所不同：美国经济主线逻辑仍然是抗拒通胀的紧缩货币政策，欧洲主要看俄乌冲突下的能源供给替代。此外，除美国外其他国家还面临美元走强的冲击。预计2023年随着需求进一步回落，通胀压力将得到小幅缓解，但高利率、强美元使全球经济进一步承压。 美国通胀越过顶点但下降速度缓慢，经济或整年维持疲软 预计通胀见顶后缓慢回落，但仍高于长期平均通胀水平。疫情后通胀高企主要源于国际环境的不稳定、疫情的冲击导致劳动力短缺、能源和粮食供给不足。我们通过细分项的趋势剖析通胀的未来走势。能源通胀方面，能源需求“东升西降”，供给收缩可能性较大，能源价格将有较强的底部支持。核心商品方面，预计明年处于下行通道，有利于整体通胀减缓。核心服务回落较慢，劳动力短缺短期内难以弥补。总体来看，通胀将会缓慢下降，在1季度末2季度初时下降至5.5%左右，年底降至3.5%左右。 加息速度将放缓，持续时间更长，一季度终端利率见顶。紧缩的货币政策收紧了金融条件，对经济活动构成负面影响，尤其是房地产等利率敏感部门。大多数经济部门的商业情绪恶化，更高的利率提高了居民和企业的借贷成本，支出和投资已经放缓。通过梳理议息会议对通胀和终端利率的判断以及联储委员观点，我们认为2023年美国货币政策将淡化“前瞻指引”，根据通胀走势以及经济金融数据细化调整加息节奏。预计在一季度达到终端利率，并维持至年末。相较于沃尔克，美联储主席鲍威尔更像格林斯潘机会主义。若经济衰退程度超过技术性衰退范畴（连续两个季度GDP负增长），则美联储可能会提前降息。 内生增长动力不足叠加高利率，预计整年经济难有起色。从经济周期来看，美国正由过热期向衰退期过渡。疫情期间大规模的财政、货币政策刺激了国内经济，消费需求强劲。但由于供给瓶颈问题难以得到缓解，加息后居民部门财富效应受压制，总需求放缓无法避免，实际可支配收入下降，金融市场脆弱性进一步显现。在2023年美国经济内生动力不足，消费和投资走弱的情况下，美国经济走向衰退概率加大。我们预计2023年美国经济可能在年中时期陷入衰退，整年经济维持疲软状态，增长率在0.5%左右。 欧元区能源危机或将持续，大概率陷入衰退 欧天然气储备已达上限，短期通胀压力减缓，但仍不足以度过寒冬。天然气是俄乌冲突之后，欧盟短期内最难以补齐缺口的能源。目前欧盟已完成超90%的储备量，但仍不足以安全度过冬天。欧盟内部由于荷兰格罗宁根气田存在安全隐患无法扩大生产规模。液化天然气（LNG）进口受全球运输船运力和欧盟泊位、接收站等影响，进口数量难以弥补天然气缺口。再加上中国经济重启对能源需求进一步提升，可能进一步提高供需缺口。我们预计随着欧元区天然气储备率达上限，能源价格增速出现下降，2023年一季度欧元区能源通胀将达到顶点并有所缓解，但下行幅度有限。 通胀传导加速，劳动力短缺问题将阻碍中长期通胀回落。由于疫情的影响，欧元区也存在劳动力市场偏紧、匹配效率下降的问题。欧元区失业率为6.5%，已处于有统计数据以来的新低。同时职位空缺率（3.2%）、劳动力成本指数（4.0）也不断攀升，表明劳动力供需失衡并进一步导致劳动力成本提高。此外，由于供给受限且范围较广，企业议价能力增强，选择将通胀成本转移给居民，造成通胀传导加速。我们预计2023年欧元区仍然面临劳动力市场偏紧、劳工薪资增长维持高水平的问题，并对通胀形成支撑作用。由于能源通胀传导的滞后性，预计核心通胀可能在下半年见顶小幅回落。 紧货币政策与美联储相似，但持续时间可能更久。2022年12月欧央行拉加德宣布放缓加息速度至50bp，以稳健的速度上升并在限制性水平上维持一段时间，确保通胀能回到目标水平。欧元区货币政策节奏与美联储基本上一致。但按照目前通胀走势的演绎，欧元区所面临的通胀压力要远高于美国。若要实现将利率降回2%的长期平均目标，那限制性利率持续时间将超过美国。这也意味着欧元区面临金融条件紧缩，经济承压下行至衰退的风险更高。 强美元、出口竞争力减弱加剧了欧元区衰退风险。美国货币政策通过金融渠道影响资产的价格、债券收益率、企业盈利预期等，从而带来溢出效应的传导。短期来看，由于供给短缺，强美元会导致以美元计价的大宗商品更贵，进口品和投入品的价格上涨并传导至商品价格加剧欧元区通胀。长期来看，美国是欧元区第一大出口贸易伙伴，全球同步收缩的货币政策势必会导致全球需求放缓，减少从欧元区进口，导致经济增速放缓。由于进口能源短缺、美元升值导致大宗商品价格不断攀升削弱欧元区出口竞争力，再加上第一大出口伙伴国美国经济处于下行通道，制造业、消费需求疲软，我们预计2023年欧元区出口将出现下滑，经济将大概率出现衰退，经济增速在-0.5%-0%之间。 风险提示 全球疫情反复；地缘冲突进一步升级。
展开>>
收起<<
《湘财证券-2023年海外宏观经济展望：欧美通胀回落，高利率持续，经济疲软下行-221227（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《湘财证券-2023年海外宏观经济展望：欧美通胀回落，高利率持续，经济疲软下行-221227（36页）.pdf（36页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。
（以下内容从湘财证券《2023年海外宏观经济展望：欧美通胀回落，高利率持续，经济疲软下行》研报附件原文摘录）核心要点： 世界经济面临的三重压力：高利率、能源供给短缺、强美元 2022年，在疫情和俄乌冲突影响下各国极度宽松货币政策刺激了消费，然而能源供给短缺、供应链压力和劳动力短缺等问题并没有得到解决，从供给端引发了高通胀，出现通胀预期强化、经济波动加剧、工资-通胀螺旋风险和金融风险上升等问题。我们认为2023年各经济体的经济走势关注的焦点有所不同：美国经济主线逻辑仍然是抗拒通胀的紧缩货币政策，欧洲主要看俄乌冲突下的能源供给替代。此外，除美国外其他国家还面临美元走强的冲击。预计2023年随着需求进一步回落，通胀压力将得到小幅缓解，但高利率、强美元使全球经济进一步承压。 美国通胀越过顶点但下降速度缓慢，经济或整年维持疲软 预计通胀见顶后缓慢回落，但仍高于长期平均通胀水平。疫情后通胀高企主要源于国际环境的不稳定、疫情的冲击导致劳动力短缺、能源和粮食供给不足。我们通过细分项的趋势剖析通胀的未来走势。能源通胀方面，能源需求“东升西降”，供给收缩可能性较大，能源价格将有较强的底部支持。核心商品方面，预计明年处于下行通道，有利于整体通胀减缓。核心服务回落较慢，劳动力短缺短期内难以弥补。总体来看，通胀将会缓慢下降，在1季度末2季度初时下降至5.5%左右，年底降至3.5%左右。 加息速度将放缓，持续时间更长，一季度终端利率见顶。紧缩的货币政策收紧了金融条件，对经济活动构成负面影响，尤其是房地产等利率敏感部门。大多数经济部门的商业情绪恶化，更高的利率提高了居民和企业的借贷成本，支出和投资已经放缓。通过梳理议息会议对通胀和终端利率的判断以及联储委员观点，我们认为2023年美国货币政策将淡化“前瞻指引”，根据通胀走势以及经济金融数据细化调整加息节奏。预计在一季度达到终端利率，并维持至年末。相较于沃尔克，美联储主席鲍威尔更像格林斯潘机会主义。若经济衰退程度超过技术性衰退范畴（连续两个季度GDP负增长），则美联储可能会提前降息。 内生增长动力不足叠加高利率，预计整年经济难有起色。从经济周期来看，美国正由过热期向衰退期过渡。疫情期间大规模的财政、货币政策刺激了国内经济，消费需求强劲。但由于供给瓶颈问题难以得到缓解，加息后居民部门财富效应受压制，总需求放缓无法避免，实际可支配收入下降，金融市场脆弱性进一步显现。在2023年美国经济内生动力不足，消费和投资走弱的情况下，美国经济走向衰退概率加大。我们预计2023年美国经济可能在年中时期陷入衰退，整年经济维持疲软状态，增长率在0.5%左右。 欧元区能源危机或将持续，大概率陷入衰退 欧天然气储备已达上限，短期通胀压力减缓，但仍不足以度过寒冬。天然气是俄乌冲突之后，欧盟短期内最难以补齐缺口的能源。目前欧盟已完成超90%的储备量，但仍不足以安全度过冬天。欧盟内部由于荷兰格罗宁根气田存在安全隐患无法扩大生产规模。液化天然气（LNG）进口受全球运输船运力和欧盟泊位、接收站等影响，进口数量难以弥补天然气缺口。再加上中国经济重启对能源需求进一步提升，可能进一步提高供需缺口。我们预计随着欧元区天然气储备率达上限，能源价格增速出现下降，2023年一季度欧元区能源通胀将达到顶点并有所缓解，但下行幅度有限。 通胀传导加速，劳动力短缺问题将阻碍中长期通胀回落。由于疫情的影响，欧元区也存在劳动力市场偏紧、匹配效率下降的问题。欧元区失业率为6.5%，已处于有统计数据以来的新低。同时职位空缺率（3.2%）、劳动力成本指数（4.0）也不断攀升，表明劳动力供需失衡并进一步导致劳动力成本提高。此外，由于供给受限且范围较广，企业议价能力增强，选择将通胀成本转移给居民，造成通胀传导加速。我们预计2023年欧元区仍然面临劳动力市场偏紧、劳工薪资增长维持高水平的问题，并对通胀形成支撑作用。由于能源通胀传导的滞后性，预计核心通胀可能在下半年见顶小幅回落。 紧货币政策与美联储相似，但持续时间可能更久。2022年12月欧央行拉加德宣布放缓加息速度至50bp，以稳健的速度上升并在限制性水平上维持一段时间，确保通胀能回到目标水平。欧元区货币政策节奏与美联储基本上一致。但按照目前通胀走势的演绎，欧元区所面临的通胀压力要远高于美国。若要实现将利率降回2%的长期平均目标，那限制性利率持续时间将超过美国。这也意味着欧元区面临金融条件紧缩，经济承压下行至衰退的风险更高。 强美元、出口竞争力减弱加剧了欧元区衰退风险。美国货币政策通过金融渠道影响资产的价格、债券收益率、企业盈利预期等，从而带来溢出效应的传导。短期来看，由于供给短缺，强美元会导致以美元计价的大宗商品更贵，进口品和投入品的价格上涨并传导至商品价格加剧欧元区通胀。长期来看，美国是欧元区第一大出口贸易伙伴，全球同步收缩的货币政策势必会导致全球需求放缓，减少从欧元区进口，导致经济增速放缓。由于进口能源短缺、美元升值导致大宗商品价格不断攀升削弱欧元区出口竞争力，再加上第一大出口伙伴国美国经济处于下行通道，制造业、消费需求疲软，我们预计2023年欧元区出口将出现下滑，经济将大概率出现衰退，经济增速在-0.5%-0%之间。 风险提示 全球疫情反复；地缘冲突进一步升级。
会员中心 
开通会员