广州期货-一周集萃-粕类油脂：在南美天气炒作下，或延续粕强油弱格局-221225

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（以下内容从广州期货《一周集萃-粕类油脂：在南美天气炒作下，或延续粕强油弱格局》研报附件原文摘录）
　　要点：需求疲软，油脂走势整体偏弱 　　行情回顾：本周油脂走势整体偏弱，主力换月至05合约。主因国际原油及外盘走势偏弱，叠加国内棕榈油供应压力较大，油脂整体消费需求较疲软带来拖累。 　　逻辑观点：第一，国内豆油供应偏紧，菜油累库进度缓慢；棕榈油继续累库，供应较宽松。棕榈油在第四季度到港增加后，库存快速增加。而豆油及菜油，虽进口油料陆续到港，但临近旺季备货阶段，油脂库存维持低位。第二，东南亚棕榈油面临减产担忧，但幅度或不及预期。进入第四季度棕榈油季节性减产周期，11月MPOB报告数据偏利多，产量及库存降幅超预期，但拉尼娜天气或逐渐减弱。第三，宏观大环境不确定性仍存，美联储加息步伐放缓以及国际原油价格宽幅波动。当前OPEC石油减产，原油价格维持高位波动，美国生柴政策豆油掺混比例不及预期。 　　行情展望：当前油脂市场内外部多重因素影响下，整体表现偏弱。棕榈油方面，国内供需较宽松，近期与原油联动较强。从产地方面来看，印尼已逐步开始恢复棕榈油出口税费政策，出口成本进一步增加，同时对DMO出口比例进行了调整，从1:9下调至1:8，出口预期进一步收紧。其次，当前进入棕榈油季节性减产周期，且拉尼娜带来强降雨，东南亚产地面临减产担忧，11月份MPOB报告已超预期下调马来产量与库存，但在12月份供需双弱下，库存降幅或不及预期。从国内来看，虽当前棕榈油库存快速回升超历史同期，但第四季度进口利润持续倒挂，后续进口买船预计减少，库存或在12月底后逐步见顶。下游消费需求疲软，冬季为棕榈油季节性消费淡季，需求增量有限。豆油方面，短期仍然受供应紧张问题影响。虽国内11月进口大豆到港逐渐增加，但整体到港不及预期，油厂及港口大豆库存累库进度放缓。虽油厂开机回升至高位，但在下游刚需备货下，豆油库存仍延续低位运行，整体消费在新一轮疫情影响下呈现旺季不旺的迹象。后期关注豆油供应情况及国内消费复苏何时出现。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。全球菜籽供应在加拿大菜籽丰产下，整体供需预计由紧转向宽松。且随着9月份后加籽陆续收获，预计国内第四季度菜籽到港达180万吨左右。随着11月份进口菜籽到港修复，库存出现明显回升，但12月份由于到港不及预期，且海关清关速度较慢，菜籽及菜油累库进度缓慢。下游则临近节前传统旺季备货，关注后期菜籽压榨及下游消费情况。 　　操作建议：在外盘油脂持续偏弱以及内盘油脂消费难见起色下，短期预计维持底部宽幅震荡，整体走势偏弱。建议短线高抛低吸。 　　风险因素：马来供需、印尼政策、南美产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、油脂消费