广州期货-一周集萃-粕类油脂：粕类价格重心下移，油脂走势分化-221120

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（以下内容从广州期货《一周集萃-粕类油脂：粕类价格重心下移，油脂走势分化》研报附件原文摘录）
　　行情回顾：截至2022年11月18日，棕榈油主力合约收盘价为7898元/吨，周度下跌7.67%；豆油主力合约收盘价为9202元/吨，周度下跌1.58%；菜籽油主力合约收盘11645元/吨，周度下跌0.72%。本周油脂走势呈现分化，菜油表现较为抗跌，棕榈油下跌幅度最大。主因国际原油价格下挫带动外盘走弱，油脂随之下行，但因菜油及豆油基本面支撑，跌幅相对没有棕榈油那么大。 　　逻辑观点：第一，国内油脂供应偏紧，以豆油及菜油为主；棕榈油继续累库，供应较宽松。棕榈油在进口到港逐渐增加，库存快速增加。而豆油及菜油，虽进口油料陆续到港，但压榨维持低位，油脂库存持续偏低。第二，东南亚棕榈油减产担忧仍存，印尼关税豁免政策延续至年底，但税费或恢复。进入第四季度棕榈油季节性减产周期，10月份后棕榈油产量预计下滑，同时受天气影响东南亚部分地区迎来强降雨，年底供应担忧仍存。第三，宏观大环境不确定性仍存，美联储加息步伐放缓、黑海出口协议恢复以及国际原油价格宽幅波动。当前OPEC石油减产，原油价格维持高位波动，欧美能源及生柴政策利好。 　　行情展望：当前油脂市场内外部多重因素影响下，表现存在一定差异。棕榈油方面，国内供应趋宽，近期与原油联动较强。从产地方面来看，印尼关税豁免政策延续至年底，政策利好使得印尼出口增加库存大幅回落，若棕榈油价格突破800美元/吨，印尼或将继续收取出口税费，变化或在11月底。其次，当前进入棕榈油季节性减产周期，且拉尼娜带来强降雨，东南亚产地面临减产担忧，虽10月份马来库存继续增加，但在减产预期及生柴驱动下仍存支撑。从国内来看，在棕榈油进口利润打开后，进口大幅增加，使得库存快速回升，现货承压基差逐渐回归。而下游消费需求疲软，冬季为棕榈油季节性消费淡季，且在华南地区疫情影响下，下游成交回落。豆油方面，短期仍然受供应紧张问题影响。虽国内11月进口大豆到港逐渐增加，油厂及港口大豆库存明显回升，但压榨仍偏低。而整体需求在全国疫情政策放宽下成交好转，油厂出货增加。后期关注油厂压榨情况及国内防疫政策放宽后对餐饮消费的刺激。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。加拿大菜籽以及全球菜籽新作增产预期较强，目前预计22/23年度全球菜籽产量较上年增近800万吨。且随着9月份后加籽陆续收获，预计国内第四季度菜籽到港达180万吨左右。随着11月份进口菜籽到港增加，库存出现明显回升，但因压榨偏低，菜油库存修复仍待时日，关注后期菜籽压榨情况。 　　操作建议：油脂短期走势呈现一定差异，预计维持宽幅震荡。棕榈油近期在原油及马盘带动下走势偏弱，暂看下方7500支撑。菜油在缺乏利好支撑下基差有望回归，但单边波动较大，可继续逢高空菜棕01合约价差。豆油在需求疲软及供应预期增加下，压力较大，豆棕01做缩策略仍可继续关注。 　　风险因素：马来劳工情况、印尼政策、南美产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、菜油收储