湘财证券-新材料行业深度：新材料板块及公司动态业绩比较系列（一），新材料整体业绩向好，碳纤维板块有望受益产品放量-210629

《湘财证券-新材料行业深度：新材料板块及公司动态业绩比较系列（一），新材料整体业绩向好，碳纤维板块有望受益产品放量-210629（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《湘财证券-新材料行业深度：新材料板块及公司动态业绩比较系列（一），新材料整体业绩向好，碳纤维板块有望受益产品放量-210629（25页）.pdf（25页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心要点：新材料行业业绩快速增长，净利率及ROE水平提升，营运能力持续改善，有息债务杠杆明显下降新材料行业业绩快速增长，高景气度延续。

2020年和2021Q1行业营收同比增速分别为20.19%和67.88%；2020年行业扣非净利润增速20.66%，同比提升3.94个百分点，2021Q1两年同期年均复合增速为74.29%，验证景气度进一步提升。

行业毛利率走低，但净利率同比走高。

2020年和2021Q1行业毛利率22.38%和22.94%，同比分别降低1.55个百分点和1.25个百分点。

但受益于期间费率的持续下降，同期净利率水平分别为8.5%和10.99%，同比分别回升0.15个百分点和2.29个百分点。

2020年ROE水平回升，2021Q1ROE创下近5年来同期最高。

2020年行业ROE和扣非ROE水平分别为9.22%和6.22%，ROE水平同比回升，扣非ROE保持平稳；2021Q1行业ROE和扣非ROE均创下近5年来同期的最高水平。

存货周转及应收回款持续向好带来营运能力持续改善，行业负责率维持平稳，带息债务降显著下降。

碳纤维板块营收增长将持续受益产能放量，盈利能力维持高位，业绩高速增长。

板块营收快速增长，2021Q1增速加快。

2020碳纤维板块营收增速33.92%，2021Q1增速进一步加快至42.82%。

板块内上市公司中，中简科技2020年营收增长受量价齐升拉动；光威复材预浸料业务量价齐升，碳纤维业务收入受销量增长拉动；金博股份营收大幅增长主要受销量驱动。

2020年板块毛利率和净利率同升，2021Q1板块净利率同比下降主要受中简科技净利率下降影响。

2020年碳纤维板块毛利率和净利率水平分别为56.2%和35.53%，同比分别增加3.01个百分点和1.91个百分点，板块上市公司毛利率和净利率同比均不同程度提升。

2021Q1中简科技毛利率和净利率水平同比降低，主要是受转固资产折旧增加和职工薪酬增加影响，后续随着产能逐步释放，毛利率和净利率水平有望回归。

板块业绩高速增长，业绩质量较好。

2020年碳纤维板块归母净利润和扣非净利润增速分别达到41.65%和43.5%，2021Q1扣非净利润增速仍保持44.25%高增水平。

扣非净利润占比90%以上，业绩增长质量较好。

板块运营能力改善趋势不改，回款期明显缩短；负债率较低，几乎无有息负债，经营现金流状况良好。

板块资产报酬率逐年提升，2021Q1维持高位。

2020年板块ROE和扣非ROE水平分别为19.66%和17.5%，同比分别增加1.71和1.52个百分点。

2021Q1单季度扣非净利率达到4.78%，保持同期高位水平。

上市公司对比来看，2020年中简科技和光威复材ROE提升主要来自于资产周转率的提升，本质上是营业收入的快速增长，金博股份ROE回落主要受到募投资金增加项目在建，新增产能未能释放影响，随着2021年募投项目逐渐建成投产，营收增加将带动ROE水平重新回升。

碳纤维板块看点在我国军费支出向航天航空装备结构性倾斜以及先进机型加大对碳纤维使用的支撑下，军工航空航天对高性能碳纤维需求仍将维持快速增长。

民用市场中风电需求高速增长，未来风电向大叶片装机的发展趋势以及“碳中和碳达峰”国家战略背景下风电装机容量长期空间大幅提升，将共同扩大对碳纤维产品的需求。

光伏成本平价推动光伏装机进入高增长期，大尺寸硅片+N型硅片的发展趋势以及碳碳基复合材料成本的持续下降将加速碳碳基复合材料对传统石墨热场材料的替代。

投资建议建议关注在军品航空航天具备优势的碳纤维企业，率先进行军品向军民两用市场空间拓展的碳纤维龙头企业，以及受益于光伏热场系统长期高增长的碳碳基复合材料企业，结合相关上市公司一致盈利预期和当前估值状况，给予行业“增持”评级。

风险提示产品价格大幅降低，下游需求增长不及预期，政策变动风险，国外供给重启冲击。