南京银行-2022年11月宏观利率展望：疫情、地产边际放松，利率上行风险增大-221117

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（以下内容从南京银行《2022年11月宏观利率展望：疫情、地产边际放松，利率上行风险增大》研报附件原文摘录）
　　内容摘要： 　　宏观经济方面，10月经济呈现供需两弱的局面。一方面受疫情多地散发影响，内需继续走弱，消费进入负增长。另一方面外需也加速下行，对国内制造业形成拖累。失业率维持在较高位置，经济整体修复程度较弱。在需求较差的背景下，通胀也低于预期，CPI下行至2.1%，PPI由正转负。虽然经济较差，但11月疫情、地产政策放松后，之前对经济形成拖累的两大因素边际改善，市场普遍预期经济即将好转。 　　11月以来资金利率整体上行，资金面稳中偏宽，流动性合理充裕。向后看，海外货币政策收紧制约我国货币政策进一步宽松。国内疫情再度发酵，近期经济金融数据均不及预期，货币政策难收紧。预计资金利率将围绕政策利率波动，资金面稳中偏宽。近期央行和银保监会联合发布了《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，从多个方面支持优质房企融资，预计后续地产投资将逐步企稳，助力宏观经济稳定发展。 　　11月以来，收益率快速上行，主要原因是之前对债市形成支撑的三大因素有所转变。一是资金面逐步趋紧，资金利率中枢上行带动债市去杠杆。二是疫情和地产政策放松，之前对经济形成拖累的两大因素边际好转，使得经济修复预期增强。总体而言，国内基本面对债市的支撑减弱，尽管出口开始加速下行、经济数据表现仍然欠佳，但受疫情和地产放松的影响，预期已经出现较大幅度反转，对债市形成利空。同时资金利率继续向政策利率收敛，将带动短端上行，收益率曲线或走平。建议交易盘保持谨慎，短期利空冲击较多，且数据真空期预期难以扭转，利率上行风险较大。但疫情放开初期，经济恢复或与预期仍有差距，带来交易性机会，若利率上行幅度较大、利空情绪释放后，可轻仓小幅介入。配置盘在10Y国债上行至2.85%以上后可逐步介入，品种上中等久期国债相对较好。