湘财证券-10月PMI数据点评：供需两弱，企业当前在被动补库-221101

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（以下内容从湘财证券《10月PMI数据点评：供需两弱，企业当前在被动补库》研报附件原文摘录）
　　核心要点： 　　事件 　　10 月制造业 PMI 录得 49.2%，前值为 50.1%；非制造业 PMI 录得48.7%，前值为 50.6%。 　　PMI 重回荣枯线之下 　　据统计局公布的数据，10 月份中国制造业 PMI 指数报收 49.2，较上月 50.1 的水平回落 0.9 个百分点；10 月份中国服务业 PMI 指数录得47.0，较上月 48.9 的水平也回落 1.9 个百分点。制造业和服务业在 10 月份纷纷下探至荣枯线以下，且服务业的景气度相对制造业预期更加低迷。10 月 PMI 指数呈现出“供需两弱”的特征。 　　企业当前在被动补库 　　在手订单本月录得 43.9，较上月降低 0.2 个百分点，也能侧面反映企业当前需求在减少的现状。通常经济景气的时候，订单数也会同步上涨，而且在生产能力相对恒定的情况下，需求的变化更加灵敏，表现为在手订单的增加。而目前在手订单是在减少的。采购量本月录得49.3，上月是 50.2，同样下降 0.9 个百分点，采购量是反映企业扩产意愿的指标，本月采购量再次重回荣枯线下表明了企业扩产意愿不强的现状。产成品库存在本月是唯一上涨的指标，录得 48.0，前值是 47.3。但此处库存的上涨并非是主动加库存的结果，而是被动补库存的体现。因为如果采购量在减少的同时要使得库存变高，那么只有一种可能，那就是需求量减少的更多。进的少、出去的更少，导致留存的部分增加，这就是本月产成品库存不降反升的解释。而这种被动补库对于经济发展而言需要重视。 　　小企业生存更加艰难 　　从 PMI 的角度观察，相对大型企业，小型企业的生存环境可能更加艰难。本月 PMI 大型企业录得 50.1，而小型企业录得 48.2。大型企业 PMI 生产指数录得 51.3，而小型企业只有 47.8。大型企业 PMI 新订单指数录得 49.6，而小型企业为 46.7。可见小型企业的整体景气度和分项均在荣枯线之下，且对于未来预期并未出现明显改善的迹象。但伴随增量政策持续性出台，企业纾困的进程将向更深更广的维度行进，而中国经济也会在阵痛之后迎来新的腾飞。 　　风险提示 　　疫情反复超预期；需求恢复不及预期。