华西证券-一种将持仓和净值结合的思路：如何定期对公募基金持仓动态做监控？-211130

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投资要点:目前缺乏监测基金持仓动态的高频工具不同于传统通过净值的回归方式来监控基金行业分布，我们提出将基于净值和基于持仓两个角度结合，提供一种能够日频进行基金行业分布监测的方法。

基于季报信息的基金全持仓估计全持仓估计法填补的简要思路是：先计算出非重仓股的证监会行业分布，利用这一约束条件，在备选股票池中用相同行业的股票来填补非重仓股，之后与重仓股合并得到基金的全持仓估计。

这里的改进点在于备选股票池的递进，分别是基金上期持仓、基金公司上期持仓、全部基金上期持仓。

我们对比一下基金全持仓估计和重仓股外推法的准确性，从三个角度来看做对比：风格定位、行业配置、净值估算。

结果来看，均为全持仓估计法准确性更高。

其中，对于主动权益基金的平均行业偏离约为0.19%。

如何高频监测基金动态我们这里主要解决三个问题：基金净值怎么估计最准确，基金是否以及什么时间调仓了，基金调仓方向是哪里。

本着随时利用最新最准数据原则，我们将季报(填补后)和中报/年报结合起来，净值估算利用的数据源顺序是：去年四季报H4？去年年报S1？一季报H1？二季报H2？中报S2？三季报H3？去年四季报H4。

判断基金是否调仓一般是通过判断每日基金真实收益率和估算收益率之间的差距是否达到一定阈值，阈值的选择既可以设定固定值，也可以根据针对不同投资风格的产品设置个性化数值。

这种方法有助于把握基金调仓节点。

对于基金调仓方向的判断，我们构建了一个随时利用最新信息进行修正的迭代预测模型，该模型一方面利用基金持仓的独特性，另一方面只把握基金的主要行业变量，提升准确度，能够计算出基金行业偏离幅度。

另外，我们类比于物理中计算“重心”的方法，提供了一种快速判断基金大致调仓方向的思路，这一思路无法计算调仓幅度。

部分基金2021年10月调仓情况观察风险提示市场出现超预期波动，政策变化风险，模型失效风险。