湘财证券-证券行业双周报：两融业务利好政策出台，静待板块估值修复-221025

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（以下内容从湘财证券《证券行业双周报：两融业务利好政策出台，静待板块估值修复》研报附件原文摘录）
　　核心要点： 　　市场回顾：近两周券商指数上涨 3%，PB 估值处于近十年 1%分位近两周（10.10-10.21）上证指数上涨 0.5%，深证成指上涨 1.3%，沪深 300指数下跌 1.6%，创业板指上涨 4.6%。非银金融(申万)上涨 0.7%，涨跌幅排名 19/31，跑赢沪深 300 指数 2.4pct；其中，券商指数上涨 3%，跑赢沪深 300 指数 4.7pct，券商指数 PB 估值 1.16x，处于近十年的 1%分位。近两周涨幅最大的五家券商分别为：红塔证券（+15%）、国联证券（+10.8%）、华安证券（+9.2%）、浙商证券（+8.9%）、西南证券（+8.4%）。涨幅最小的五家券商分别为：中金公司（+0.9%）、国泰君安（+0.7%）、中泰证券（+0.6%）、方正证券（-0.3%）、海通证券（-0.9%） 。 　　行业周数据：日均股基成交额连续两周回升 　　经纪业务：上周（10.17-10.21），沪深两市日均股基成交额 8712 亿元，环比上升 9.1%，连续两周环比回升，但仍处于今年偏低水平。投行业务：上周（10.17-10.21），股权融资规模 359 亿元（环比-1.3%）；其中 IPO 融资规模 65 亿元（环比-36%）；再融资规模 294 亿元（环比+12%），再融资家数 12 家。截至 10 月 21 日，本月 IPO 家数 25 家，IPO 规模 237亿元。 　　资本中介业务：截至上周五（10.21），两市融资融券余额 1.55 万亿元（环比+0.4%），两融余额稳步回升。两融余额占 A 股总流通市值比例为 2.51%，环比小幅上升。股票质押股数 4009 亿股，占总股本比例 5.25%，股票质押市值 3.16 万亿元（环比+0.9%） 。 　　行业要闻：转融资费率下降，两融标的范围扩大 　　10 月 20 日，中证金融下调所有期限转融资费率 40BP，并启动市场化转融资试点。回顾历史，转融资费率下降通常发生在市场低迷阶段，向市场释放积极信号，提振市场信心，费率下调后上证指数通常走出上涨行情。不过， 目前转融资规模仍然较小，融资成本下降对券商业绩的边际贡献有限。但对于融资成本高、融资渠道较少的中小券商，转融资费率下降更有助于其拓展业务。10 月 21 日，沪深交易所进一步扩大融资融券标的股票范围，沪市主板和深市注册制股票以外的标的股票数量由 1600 只扩大至 2200 只。 　　投资建议 　　估值方面， 9 月以来券商板块经历大幅调整，券商指数 PB 估值已降至 1.16x，处于近十年的 1%分位数， 板块具备较大安全边际。 政策方面， 以往转融资费率下调通常发生在市场较为低迷阶段，向市场传递积极信号，有望提振市场信心。两融标的扩容将进一步利好券商两融业务发展，并提升市场活跃度，券商业绩亦有望改善。资本市场改革持续推进有助于证券行业长期发展，建议关注板块估值修复行情，维持行业“增持”评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行风险；二级市场大幅下跌风险；资本市场改革不及预期等。