国信证券-联交所“特专科技”公司上市制度点评：消费和虚拟经济优先，具体规则有待优化-221021

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（以下内容从国信证券《联交所“特专科技”公司上市制度点评：消费和虚拟经济优先，具体规则有待优化》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　事件简述 　　2022年10月19日， 港交所下属联交所发布 《有关特专科技公司新上市规则的咨询文件》，拟对“特专科技”公司开放新的上市通道，鼓励处于初创期的“特专科技”公司在联交所上市融资。咨询期为期两个月。 　　要点一：既2018上市新规以来，进一步延申至“特专科技”公司 　　2018年， 联交所对上市规则进行了一次重大修改， 主要是接纳了发展初期的医药公司和不同投票权的发行人，并且优化了在联交所第二上市的海外发行人的上市通道。2018年的改革取得了良好效果。截至目前，依据2018年上市新规上市的企业在港股市场市值和成交额的占比均超20%。在本次潜在修改中， 联交所拟进一步接纳营收尚不稳定， 甚至仍不创收 （未商业化） 的 “特专科技”公司。 　　要点二：“特专科技”公司在港上市重点关注软件和消费领域 　　在咨询文件中，“特专科技”领域一方面包括了港股的长项，软件和消费板块相关公司； 另一方面也力求增加A 股重视的高端制造业企业， 以补足短板。“特专科技”主要涵盖5 个领域：1）新一代信息技术；2）先进硬件；3）先进材料；4）新能源及节能环保；5）新食品及农业技术。根据我们的判断，三类领域有望在利用“特专科技”上市规则上快人一步： 　　1）港股的传统强势领域，软件和消费，包括自动驾驶、人工智能、新食品技术等； 　　2）监管体系较完善的行业，主要是自动驾驶和新食品/农业技术领域； 　　3）A 股科创板目前没有重点覆盖的领域，包括元宇宙、新食品/农业技术。综上，我们认为最值得关注的领域有：自动驾驶、元宇宙、新食品/农业技术等。 　　要点三：咨询稿上市市值门槛较高，后续或有优化空间 　　对于“特专科技”公司，联交所设立了两套上市标准，主要的门槛在于市值： 　　1）对于营收小于2.5亿港元的公司（未商业化的公司），联交所拟要求150亿港元以上的市值。参照美股，我们认为150亿港元的市值对于未商业化的公司来说要求较高， 仅有约5%的企业能够达到这个门槛。 考虑港股的估值通常较美股更低，且在货币/经济收缩的环境下下行幅度较大，我们认为未来或将仅有少数的公司在较热的市场环境下，能通过这套标准成功上市。 　　2）对于营收大于2.5亿港元的公司（已商业化的公司），联交所拟要求80亿港元以上的市值。据我们观察，在美股市场处于高位时，超过20%营收介于2.5-5亿港元（约合3200-6400万美元）公司能达到这个标准，但在当前的市场环境中，符合要求的公司数量明显减少。 　　综上，我们认为，如果要显著扩大对“特专科技”公司的包容性，联交所的相关市值要求尚有调整空间。 　　风险提示：咨询文件后期变化的风险；市场和经济因素对初创公司估值的压制；全球其他资本市场政策变化的风险。