平安证券-赛道基金优选系列报告之三：从细分赛道拆解军工主题基金的风格-221018

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（以下内容从平安证券《赛道基金优选系列报告之三：从细分赛道拆解军工主题基金的风格》研报附件原文摘录）
　　平安观点： 　　军工板块历史表现回顾：1）军工板块：呈现较为明显的Beta收益属性，各细分领域总体同涨同跌，军工电子和航空装备板块超额收益明显，主要来自2019年至2021年1月的上涨弹性。2）细分领域：军工电子方面，上游电子元器件盈利能力更强，表现出超额收益。航空装备方面，上游原材料及电子元件领域的超额收益最高，该赛道具有较高的盈利水平和盈利成长性。航天装备方面，以Beta收益为主，细分赛道均跑输指数。地面兵装方面，车辆系统有超额收益，主要来自个股Alpha表现。航海装备方面，细分赛道均跑赢航海装备指数，阶段性有超额收益表现。 　　军工主题基金产品现状与业绩表现：1）军工指数基金：军工类指数倾向于重仓航空装备和军工电子赛道，高弹性指数在上游电子元器件、原材料及电子元件板块的仓位较高。2）军工主题基金：2020年下半年以来军工主题基金均跑赢申万一级国防军工行业指数，持续增持原材料及电子元件赛道，明显减持车辆系统赛道仓位。 　　被动指数基金的优选：建议关注重仓军工电子和航空装备偏上游赛道的场内基金，比如鹏华空天军工LOF、鹏华中证国防ETF。 　　主动管理基金的风格特征：1）易方达国防军工、长信国防军工、富国军工主题在不同行情下跑赢基准的胜率较高，国投瑞银国家安全的超额收益主要来自第一轮上涨阶段的高弹性。2）易方达国防军工（何崇恺）：偏好持有航空装备和军工电子板块的偏上中游赛道，侧重于高集中度长期持有。通信设备、电子元器件的选股收益贡献居前，相比基准超配的原材料及电子元件的择时收益贡献居前，非军工板块持仓也有增厚收益表现。3）国投瑞银国家安全（李轩）：长期聚焦持有航空装备领域，军工电子赛道仓位较低。相比基准超配的航空整机的择时收益贡献居前，航空零部件系统的选股收益贡献居前。4）长信国防军工（宋海岸）：在军工电子和航空装备领域不断调整赛道持仓结构，同时敢于短期重仓个别板块捕捉市场机会。静态持仓的超额收益主要来自电子元器件和非军工板块。5）富国军工主题（章旭峰）：偏好持有航空装备和军工电子板块的偏上中游赛道，侧重于高集中度长期持有。电子元器件的选股收益贡献居前，相比基准超配的电子元器件、航空整机的择时收益贡献居前，低配的通信设备择时收益贡献居前，非军工板块持仓也有增厚收益表现。 　　风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。