国信证券-证券行业2022年10月投资策略：券商板块超跌，关注估值修复-221011

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（以下内容从国信证券《证券行业2022年10月投资策略：券商板块超跌，关注估值修复》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　主要内容 　　9月市场成交量下行，IPO募资规模收缩，两融规模下降。当前，券商PB估值处于1.27%历史分位，具有较高的安全边际，我们对行业维持“超配”评级。 　　市场成交量环比下滑，IPO募资规模收缩，两融规模下降 　　（1）经纪业务方面，9月A股日均成交金额为7271.46亿元，环比下降27.70%，同比下降46.80%。（2）投行业务方面，9月IPO数量为50家，募集资金规模为632亿元，环比下降12.96%；9月再融资规模为891亿元，环比下降30.48%；企业债和公司债承销规模为3182亿元，环比下降7.73%。（3）自营业务方面，9月股债主要指数整体下跌。上证综指下跌5.55%，沪深300指数下跌6.72%，创业板指数下跌10.95%，中证全债指数上涨0.02%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，9月两融日均余额为15937亿元，环比下降2.29%。 　　资本市场改革推进，科创板首批做市商出炉 　　中国证监会核准申万宏源、华泰证券、银河证券、中信建投、东方证券、财通证券、国信证券、国金证券等8家券商科创板做市商资格。作为科创板建设中的一项重要交易制度安排，引入做市商机制有助于进一步提升科创板股票流动性、增强市场韧性，促进科创板的长远健康发展。对于券商而言，做市商制度的推出有助于延伸券商原有的投行业务服务链条，提升资金利用效率，有效盘活券商资产，增厚业绩并改善业绩稳定性。 　　投资建议 　　当前券商PB估值为1.21倍，处于1.27%历史分位，具有较高的安全边际。资本市场改革背景下，行业差异化发展趋势不变。龙头券商在资本实力、风险管理能力、研究定价能力、业务协同能力方面均有优势，建议关注龙头券商中信证券、中金公司；另外，随着服务更加立体化、产品更加精细化，特色券商也将获得差异化发展的机会。建议关注赛道独特的互联网券商典范东方财富和小而美的特色券商国联证券。 　　风险提示 　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。