湘财证券-“七上八下”的出口贸易-220919

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　　我国8月贸易出口大幅下滑
　　在经历前七个月进出口贸易高景气的背景下，8月我国进出口数据急转直下，当月出口金额为3149.2亿美元，同比增速录得7.1%，前值为18.0%。美、欧、东盟同比增速分别较7月下降了14.7、12.1和8.4个百分点。无论从降幅和绝对水平看，中美贸易的环境正在加速恶化。主要出口商品中，上游原材料和农产品的出口表现要相对好于耐用品，但汽车下半年以来出口同比增速保持强势。值得警惕的是从出口的边际变化上观测，我国的科技产品出口正在恶化，这一方面可能是外需下降所致，但另一方面也可能反映了欧美对华的“技术封锁”正在逐步显现在微观数据上。
　　本月贸易出口大幅下滑的原因
　　第一，外需进一步收缩，需求的收缩是全球性的，而且作为主要消费国的欧美在通胀未将之际还将延续“衰退交易”,外需疲弱对我国出口的拖累在第四季度可能会更加明显。第二，全球大宗商品价格也在8月份迎来大幅下滑，支撑前七个月出口高增长的价格因素受到削弱，甚至反过来成为拖累项。第三，逆全球化引发的全球产业链调整，欧美对我国的全面技术压制可能会在中短期对我国进口和出口造成一定的负面影响。第四，去年同期的高基数以及疫情管控放开后的需求集中释放或许也能成为今年6月、7月出口超预期的因素之一，但显然这一因素到了8月已经开始弱化。
　　汇率波动对出口影响相对有限
　　近期，人民币汇率贬值压力较大，美元兑人民币汇率一度逼近“7”，因此有市场观点认为近期的人民币贬值有利于9月份出口的改善，但我们对此表示怀疑。首先，汇率的变化并不即时反映于出口增速上，根据历史经验看，出口一般要滞后汇率3个月以上。其次，人民币近期的贬值主要由于美元指数上升过快所致，而人民币相对其他一揽子货币并未贬值，甚至略有升值。我们认为近期的汇率波动在短期内对我国出口影响相对有限。
　　风险提示
　　全球加息不及预期，病毒变种超预期。