中信期货-固定收益（汇率）专题报告：如何看待人民币兑美元汇率“破7”？-220915

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　　第一，本轮人民币贬值开始于北京时间8月12日夜盘，美元指数强势上涨是主因，中国央行降息和中国经济数据不及预期是次因；
　　第二，相较2019年8月5日人民币“破7”，本轮人民币“破7”的主要区别在，第一是政治事件的缺席、第二是更激进的美联储和更强势的美元、第三是更理性的市场预期、第四是更大的资本项流出压力；
　　第三，后续来看，美国通胀下行对应中国出口承压，购买力平价渠道对人民币偏利空；美国政策利率长期位于高位，中国仍处在货币宽松周期，利率平价渠道对人民币偏利空；人民币能否企稳反弹取决于中美两国风险溢价的相对强弱；
　　第四，关于后续货币政策，良好健康的经济结构才是一国汇率的基本盘，汇率问题不应成为货币政策的掣肘，在前期MLF调降、LPR调降、银行存款利率调降后，若贷款利率的下降仍无法带来私人部门有效融资需求好转，央行应进一步向下调降贷款利率，但这一方式是通过调降MLF、或是直接调降LPR有待观察。稳汇率的核心在于稳资本流动，央行还有丰富的汇率政策工具可供使用。
　　风险因子：供给侧冲击再次推高美国通胀；美联储加快缩表；疫情反复。