国信证券-商贸零售行业双周报（22年第38周）：中秋消费数据相对平淡，敷尔佳上市顺利过会-220914

《国信证券-商贸零售行业双周报（22年第38周）：中秋消费数据相对平淡，敷尔佳上市顺利过会-220914（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-商贸零售行业双周报（22年第38周）：中秋消费数据相对平淡，敷尔佳上市顺利过会-220914（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　中秋假期消费数据受疫情影响有所承压。根据汇客云数据，2022年中秋期间，全国购物中心累计客流3.03亿人次；场均日客流同比2021年下降18.4%，同比2019年下降37.1%。同时，经文化和旅游部数据中心测算，假期国内旅游出游7340.9万人次，同比下降16.7%，按可比口径恢复至2019年同期的72.6%；整体来看，今年中秋假期在近期各地出现疫情散发，地方防控力度有所加强的背景下，表现相对承压，但结构性亮点仍存，疫情影响相对有限的地区，以及具备较强品牌力和全渠道运营水平的品牌企业仍有亮眼表现。
　　敷尔佳创业板IPO顺利过会，美护板块资本化进程有望重新加速。自21年3月贝泰妮上市一年半后，A股美护板块有望再添新军。近期敷尔佳公告创业板IPO过会。公司成立于2017年，目前形成了以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的二类医疗器械类产品为主，多种形式的功能性护肤品为辅的立体化产品体系，已拥有四十余种专业皮肤护理产品。2021年营收16.50亿元，同增4.08%，归母净利润8.06亿元，同增24.38%，过去三年营收及归母净利润的复合增速分别为64.08%和59.23%。公司通过不断对产品进行更新迭代，并深化线上线下协调发展，保持营业收入和盈利水平的稳定增长。
　　敷尔佳公司概况：分品类来看，公司产品主要分为医疗器械类敷料产品及化妆品类功能性护肤品，2019-2021年公司医疗器械类敷料产品营收占比分别为68.38%、55.54%、56.25%。分渠道来看，公司深耕线下经销渠道，收入占比均超60%，但随着公司深入结合各电商平台的有效推广工具，充分发挥创新媒介的广泛传播力，线上直销比重从2019年的17.35%增长到2021年的31.44%。公司2021年毛利率及净利率水平分别为81.95%和48.85%，成熟的渠道布局和稳定产品结构，在营收快速提升后的规模效应下公司盈利能力保持稳定且较高水平。未来上市募投项目中公司将通过在产能扩张、研发升级、营销拓展等多方面加大投入，进一步全面提升公司的综合竞争实力。
　　投资建议：下半年随着疫情防控优化以及品牌在产品上新和平台调整优化下，美护板块整体有望逐季重回增长轨道。行业成长正逐步由渠道驱动转向产品驱动，企业间的分化延续，这一过程中具备较强产品力，已经拥有多品牌孵化能力的企业有望实现持续亮眼表现。此外，此次聚焦于专业皮肤护理产品的龙头敷尔佳创业板IPO顺利过会，也有望带来板块资本化加速的预期，未来通过内生外延，龙头公司有望实现加速成长。重点推荐基本面扎实，多业务孵化打造多极增长的美护龙头：贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、爱美客等。
　　风险提示：疫情反复；新品推广不及预期；渠道拓展不及预期