平安证券-信用市场9月报：关注曲线平坦化和中债增担保地产债的机会-220908

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　　市场复盘。信用债收益率跟随利率债大幅下行，其中1Y下行约4-16BP，3Y下行2-16BP，5Y下行8-27BP。高等级信用利差基本走阔，中低等级信用利差基本压缩。条款点差以收窄为主，其中消金ABS点差、RMBS点差和银行次级点差大幅压缩。
　　信用风险。8月地产违约继续较多，不过市场充分预期，其他行业仅违约1家。9月份低等级产业债到期压力下降且一揽子稳增长接续政策出台，预计除地产外9月份新增违约仍会很少。
　　投资建议：
　　一、久期、杠杆与信用下沉：
　　1)资金面：资金平稳可能继续维持，杠杆策略仍可行。2）久期策略：目前收益率和信用利差多数都很低但期限利差很高，未来2个月市场很难转熊，或者转向后大幅上行的风险不大，那么目前3Y及5Y期限利差给高等级长久期的产业债提供了一定的保护。3）信用下沉：城投隐含AA-部位有可能走强，不过建议大家把久期控制在半年内。
　　二、行业方面：
　　1）短期内城投仓位可继续维持，长期看需逐步降低城投仓位。2）中债增担保的民营地产债可以关注。3）非主流行业建议优先关注汽车。
　　三、产品票息策略：
　　整体低配，银行自营可以关注产业永续债的机会。
　　风险提示：民企违约风险上升；货币政策收紧；地产债在融资收紧下违约明显增多。