广州期货-粕类油脂一周集萃：宏观施压，呈现油弱粕强局面-220904

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　　行情回顾：截至2022年9月2日，棕榈油主力合约收盘价为7946元/吨，周度下跌7.84%；豆油主力合约收盘价为9326元/吨，周度下跌6.06%；菜籽油主力合约收盘10507元/吨，周度下跌6.17%。本周油脂在震荡后整体携手下挫，主要受到宏观以及基本面双重施压。经济流动性担忧仍存叠加原油大幅回调带动油脂下挫；其次，是预期供应的增加及消费端疲软的影响。
　　逻辑观点：第一，油脂整体供应边际预计趋宽，国内棕榈油到港逐渐增加。在印尼棕榈油出口维持积极出口政策下叠加季节性增产周期下，供应预期增加。豆油方面，近期压榨好转产量增加，维持近强远弱格局。菜油方面，现货供应仍偏紧，但预计后期加籽新作将大量到港。第二，双节前备货提振将逐渐减弱，且近期疫情反扑或影响消费。虽双节前为油脂备货旺季，但今年成交仍不及预期。第三，美联储加息宏观压力仍存，乌克兰港口运输逐渐恢复。当前经济衰退预期仍较强叠加原油回调，长期压力仍存。乌克兰、土耳其与联合国签署了粮食出口协议，黑海粮食出口或逐渐恢复，目前离港船只逐渐增加。
　　行情展望：在当前市场已之间回归基本面，但宏观方面依然持续影响投资者的情绪，因数据显示8月份美国制造业稳步增长，令市场担忧美联储下次加息75bp概率上升。棕榈油方面，中长期供应边际预计转宽。当前印尼运力问题已得到解决，且延长了出口费豁免时间至10月底，因此短期内仍利好出口。而马来棕榈油出口在印尼出口增加影响下受抑，叠加增产旺季下，棕榈油预计继续累库。而国内在进口利润倒挂恢复后，到港逐渐增加，7月份棕榈油进口环比大幅提高至31万吨，持续关注到港节奏。豆油方面，美豆的天气炒作窗口逐渐结束，但成本端支撑仍存。在第三季度进口大豆预计持续下滑下，仍然会维持在紧平衡的状态。而国内豆油在豆粕需求强劲下，油厂开工回升，豆油产量增加，小幅累库。而双节消费需求或受疫情反复影响。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。加拿大菜籽以及全球菜籽新作增产预期较强，且随着9月份后加籽陆续收获，我国买船增加，第四季度预计买船陆续到港。但短期由于进口偏低，油厂榨利虽有所回暖，周度压榨增加，但在刚需消费下，菜油持续去库，华东菜油库存仅为11.2万吨，为同期低位支撑现货挺价。
　　操作建议：油脂节前备货需求不及预期，在供应预期增加及宏观压力下，维持偏空思路，短线操作者不建议持续追空，高抛低吸为主；中长期布局空单者仍可继续持有。
　　风险因素：马来劳工情况、印尼政策、美豆产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、油脂抛储