银河证券-A股策略报告：关注政策和行业环境变化，自下而上投资策略面临风险-210707

《银河证券-A股策略报告：关注政策和行业环境变化，自下而上投资策略面临风险-210707（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银河证券-A股策略报告：关注政策和行业环境变化，自下而上投资策略面临风险-210707（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心资产接连大跌，不是无法预防的黑天鹅，单纯的自下而上投资策略面临较大的风险。

最近半年多，平安、格力电器、美的、三一重工、双汇、恒瑞、顺丰、万科、海底捞、美团、好未来等一批曾经热门的核心资产（含港股、中概股）遭遇25%-80%，站在事后的角度，当然可以用单个公司的所谓α自身因素来解释，但是很多公司的下跌用自身因素解释其实是非常勉强的，因为这些因素在2020年也存在，而不是突然出现的。

当下的通胀和增长等经济环境、政策环境和2020年都有显著差异，环境显著变了，大批传统核心资产跑输市场是必然的。

（我们的观点一直是：核心资产过度炒作，是一种市场风格，2020年多数热门核心资产在2021年会跑输。

）大环境和政策导向发生了明显的变化，不是现在，而是逐步变化，集中体现在《十四五规划和二零三五远景目标》。

国内外环境正在发生深刻复杂变化，要积极应对冲击挑战。

科技创新、产业发展、国内市场、安全等领域重要性上升。

1、降低教育成本，规范教育培训是14-5规划的重点内容，自下而上研究好未来、新东方等公司是无法应对政策规范的时代新要求的。

2、房地产产业链面临较大的低估值陷阱。

房地产产业链的低估值陷阱，从2020年疫情后更加凸显，地产“三条红线”等政策逐步出台，打击学区房也是政策的应有之义，忽视政策，过度关注市盈率P/E等财务指标是舍本逐末。

房地产公司、投资房地产的公司、传统家电等相关公司的天花板、定价权、增长潜力已经、并且将继续受到明显的抑制，为科技创新这一时代主题让路。

对房地产不应抱有幻想，过去20年房地产超长繁荣上升浪潮，一去不复返！3、规范互联网发展，反垄断、数据安全和降低交易成本也是14-5规划和中央经济工作会议的重点，所以对相关互联网公司的处罚并非结束，而是时代大幕刚刚开启。

互联网依靠传统模式增长的天花板下降，最美好黄金时代已经结束。

4、科技自主创新是国家发展战略，健全新型举国体制，打好关键核心技术攻坚战。

新能源、芯片等核心科技和制造业是战略方向，不应当成短期炒作。

5、打击证券犯罪、打造高效的资本市场是战略决策，资本市场的地位与日俱增。

《关于依法从严打击证券违法活动的意见》近期出台是既有政策的继续，而不是开始，更不是结束。

风险提示：①没有企业的时代，只有时代的企业，②警惕低估值陷阱，③自下而上投资策略的重要性被低估，忽视环境变化风险，低估时代和行业浪潮的力量。