东亚前海证券-7月宏观经济数据回顾：实体经济需求疲弱，经济修复承压-220824

《东亚前海证券-7月宏观经济数据回顾：实体经济需求疲弱，经济修复承压-220824（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东亚前海证券-7月宏观经济数据回顾：实体经济需求疲弱，经济修复承压-220824（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　7月份，受疫情反复波动叠加地产风险事件的影响，实体经济需求疲弱，整体呈现修复放缓的态势。
　　1）从社融来看，受企业和居民贷款意愿下降，7月新增社融低于预期。2022年7月，新增社融同比下降，创下新冠疫情以来当月新增最低：7月新增社融为7561亿元，较6月减少44172亿元；较去年同期减少3191亿元，同比降幅为29.68%。其中，7月我国新增社融分项中新增人民币贷款4088亿元，较去年同期减少4303亿元；企业债券融资规模为734亿元，较去年同期减少2357亿元。
　　2）从PMI来看，7月PMI再次跌落至荣枯线以下。在国内疫情反复的背景下，工业生产和居民生活受到较大影响，生产和需求较为疲弱，PMI在手订单、新订单、新出口订单分别为42.6%、48.5%、47.4%，PMI生产、采购量、供货商配送时间、进口分别为49.8%、48.9%、50.1%、46.9%。
　　3）从固定资产投资、工业增加值和社会消费零售总额来看，整体呈现弱修复的态势。7月固定资产投资完成额当月值为48382亿元，同比增速为3.75%，较6月减少17084亿元。工业领域弱修复，7月工业增加值当月同比增速为3.8%、累计同比增速为3.5%。从主要工业部门来看，采矿业、制造业、高技术产业当月工业增加值均保持同比增长，增速分别为12.2%、4.4%、13.8%。社会消费复苏动力不足，消费总额较6月大幅下降。7月，国内疫情多地散发，居民出行消费受限。社会消费零售总额为35870亿元，规模较6月较少2872亿元；同比增速为2.7%，较6月下降0.4pct。
　　国内通胀温和上涨，为央行降息提供空间。7月CPI温和上涨。7月核心CPI同比、环比分别为0.8%、0.1%。与6月相比，7月核心CPI同比小幅下降0.2pct，环比持平。CPI同比为2.7%，保持上行趋势，较6月增长0.2pct。此轮CPI上涨，主要受食品价格拉动影响：去年同期食品价格基数较低，叠加今年受猪周期及高温极端天气蔬菜产量下降影响，猪肉、鲜菜、鲜果价格涨幅较大。7月，猪肉同比涨幅为20.2%、鲜果同比涨幅为16.9%、鲜菜同比涨幅为12.9%。7月PPI延续下行趋势。7月PPI同比涨幅为4.2%，其中生产资料当月同比为5%，较去年同期下降7pct；生活资料当月同比为1.7%，较去年同期上涨1.4pct。从39个行业数据来看，30个行业同比涨幅回落，6个同比涨幅持平，3个同比涨幅上涨。其中，受国际能源、金属等大宗商品价格下跌、国内房地产景气下行影响，能源、金属开采类行业同比、环比价格均出现回落。
　　投资建议
　　经济基本面承压，利率或将低位震荡。当前经济基本面根源在于需求不足，地产处于筑底阶段叠加今年专项债发行基本完成，财政政策发力有限，可关注下半年专项债限额余额的发行使用情况。但在市场资金已经较为充裕的背景下，货币政策进一步降准、降息的空间不大，关注地产稳定的时点以及信贷数据的改善，如后续经济下行压力增大，降准降息依然具有可能。
　　风险提示
　　宏观经济下行超预期；地产筑底超预期；海外通胀超预期变化。