广发证券-“策话新兴产业”系列（一）：北上如何配置A股新兴产业？-210709

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11大产业，95个细分行业，构建A股新兴产业行业比较新框架。

传统行业分类已无法适配A股越来越多的新兴产业公司。

我们从产业基础、发展空间和A股标的维度综合选出11大新兴产业，并相应衍生出95个二级行业，在此基础上设立《策话新兴产业系列》报告，从资金、估值、业绩、景气等多元角度对新兴产业搭建数据库。

并将就估值方法、投资方法等展开探讨，构建A股新兴产业行业比较新框架！本篇为系列报告第一篇，主要从资金角度关注具备“大资金”和“聪明钱”属性的北上资金对于A股新兴产业链的配置偏好和动态。

北上资金超配A股新兴产业链，中国优势尤受青睐。

北上资金对A股新兴产业明显超配，新兴产业持仓占比从17Q1的14.1%上行至21Q2的30.4%，同期新兴产业占A股市值比重仅上行9.7pct至23.1%。

一级行业角度，北上资金所持有的新兴行业自19年以来变得更为多元，但新能源汽车产业链始终高居榜首，光伏、医疗器械和CXO的持仓占比明显提升，产业链布局常集中于某些特定环节，以中国优势领域为主，如动力电池，电池及组件和CRO。

21年至今北上资金继续加大A股新兴产业配置比例，新能源汽车、半导体和医疗器械行业获得更多加仓。

持仓市值占行业自由流通市值比重角度来看，北上资金对新能源汽车、光伏、医疗器械、CXO的交易话语权较高。

北上资金在新兴产业配置上今年亦经历市值下沉。

持股比例限制或使得持仓市值口径会低估北上资金对中小市值公司的配置意愿，采用持仓市值/个股自由流通市值占比的视角来看，发现北上资金对“小而美”公司的配置意愿并不低――其中对新能源汽车、光伏、医疗器械等行业的中小市值公司（500亿元以下）的配置意愿相对较高。

4月以来，北上资金对新兴产业的加仓结构转变为“市值下沉”――对千亿以上大市值公司的加仓放缓甚至略有下降；相反对500-1000亿、500亿以下市值公司的加仓数量大幅提升。

这与我们自3.4《拾级而下，“市值下沉”如何布局？》以来持续推荐的“市值下沉”思路不谋而合。

近期北上资金对新能源汽车、医疗器械、CXO的配置呈现更明显“市值下沉”的特征。

北上资金对A股新兴产业配置存在共振效应。

1.大类板块内部配置共振：北上资金对A股当中的医美、医疗信息化、创新药等以本土市场为主的新兴产业配置变化，与对A股其他具备中国特色（白酒/免税等）相关行业配置变化基本同向。

2.海内外市场共振：对于新能源汽车、光伏、工业互联网、智能汽车、CXO和半导体行业等全球分工的新兴产业，北上资金对其持股变化与海外同板块的行情形成共振，但基本滞后0-3周。

风险提示：宏观经济下行压力超预期，盈利环境超预期波动，海外政经环境变化，疫情反复或疫苗注射进展不达预期。