平安证券-【固收+周报】资金利率上行，信用利差压缩-220814

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　　信用债市场回顾
　　信用债利率多上行，信用利差多数压缩且中短期信用利差已接近历史最低水平。本周国开债收益率明显上行，信用债利率跟随上行，具体：1）产业债1Y、3Y和5Y收益率分别上行约7BP，8BP和3BP，城投债1Y和5Y涨跌互现，3Y上行约6BP；2）产业债1Y信用利差下行约6BP，3Y和5Y涨跌互现，城投债1Y、3Y和5Y分别下行约13BP、4BP和3BP；3）产品票息利差涨跌互现，ABS点差下行，永续点差上行。
　　REITs
　　REITs板块整体跑输股指、跑输信用债。高收益信用债>可转债>沪深300指数>国债>REITs，REITs指数周涨幅为-0.17%，浙商沪杭甬高速REITs、鹏华深圳能源REITs、中金普洛斯仓储物流REITs表现最好。
　　策略展望
　　信用债：本周1年期FR007大幅上行10BP,带动利率债和信用债收益率均明显上行，而大幅低于预期的社融数据也几乎未带动利率下降。资金面收紧可能是因为票据0利率使得市场担心央行出手打击套利。我们认为资金利率虽有向政策利率回归的风险，但是经济下行也会使得资金利率上行幅度有限。目前期限利差仍高，中高等级信用利差很低，社融增速下降又对弱资质企业现金流不利，因此3-5Y高等级骑乘策略优于信用下沉策略。
　　公募REITs：本周在股市上涨的背景下，REITs整体回调、小幅下跌；分板块来看，仅7月末新上市的能源基础设施板块和当前估值最低的交通基础设施板块微幅上涨。当前存量已上市REITs中估值相对便宜板块仍是交通基础设施板块（IRR 5.89%），以票息为目标的投资者可以关注其价值。此外，下周有三家保障房REITs发行，可以关注高盈利确定性的REITs打新的投资机会。
　　风险提示
　　政策转向超预期：国内货币政策、海外政策等发生重大转向，影响市场变化；
　　流动性风险：银行间流动性收紧，引发债市剧烈波动；
　　疫情演变超预期：各国经济政策应对不力，引发全球资产剧烈波动。