东兴证券-量化基金研究系列：百亿主动型基金Q2持仓特征分析，机构抱团因子有效性持续提升-220804

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　　从基金规模变化来看，截至2022年二季度，市场上的偏股主动型基金规模达到39213.78亿元，偏股主动型基金规模同比下降11.17%，环比下增长7.81%，偏股主动型基金整体规模小幅反弹。
　　根据2022年二季报数据，普通股票型基金和偏股混合型基金最新的股票仓位分别为90.23%和88.45%，均高于2015年三季度至今的仓位平均值。另外，相较于2022年一季报披露的持股仓位，普通股票型基金和偏股混合型基金的仓位均略有小幅提高，偏股混合型基金仓位提高幅度更大。
　　根据2022年二季报数据，偏股主动型基金的重仓股市值占比为53.10%，与2022年一季度相比小幅下降。从趋势上来看，偏股主动型基金的重仓股市值占比整体呈上升态势。这说明长期来看，主动基金经理在股票投资方面的集中程度有提高的趋势。但从短期来看，股票投资集中程度有所下降，这可能是由于2022年1-4月以来的市场大跌、抱团股回调，使得基金的持股在一定程度上有所分散。
　　偏股主动型基金在贵州茅台、宁德时代、五粮液、泸州老窖、隆基绿能5只股票上持仓最多，持仓市值均超过了400亿元，分别为1043.99、805.08、480.36、469.01和462.39亿元。基金主动增持较多的股票有药明康德、圣邦股份、凯莱英、招商银行和紫光国微，分别增持了27.94、21.66、19.78、16.50和10.90亿元。
　　百亿规模偏股主动型基金在贵州茅台、五粮液、泸州老窖、药明康德、山西汾酒持仓最多，持仓总市值均超过150亿元，从行业来看，前5名重仓股为食品饮料和医药行业。百亿规模主动型基金主动增持市值最大的5只重仓股分别为同仁堂、爱尔眼科、山西汾酒、通威股份、九州药业。
　　绩优偏股主动型基金在贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液和山西汾酒5只股票上持仓最多，其中贵州茅台持仓总市值超过600亿元。基金主动增持较多的股票有山西汾酒、五粮液、比亚迪、爱尔眼科、亿纬锂能。
　　TMT主题基金在兆易创新、北方华创、圣邦股份、韦尔股份、沪硅产业-U等5只股票上持仓最多，主动增持了较多的北方华创、卓胜微、瑞芯微、思瑞浦、中天科技等多只半导体制造业股票。
　　消费主题基金在贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、中国中免5只股票上持仓最多。消费主题基金主动增持较多的股票有山西汾酒、爱尔眼科、海尔智家、伊利股份、五粮液，涉及食品饮料、家电、医药等行业。
　　中游制造主题基金在宁德时代、华友钴业、比亚迪、恩捷股份、璞泰来5只股票上持仓最多，均为新能源概念股。中游制造主题基金主动增持较多的股票有比亚迪、抚顺特钢、亿纬锂能、石英股份、融捷股份，多数为新能源、汽车相关行业。
　　医药主题基金在药明康德、爱尔眼科、康龙化成、迈瑞医疗、凯莱英5只股票上持仓最多，主动增持了较多的同仁堂、九州药业、爱尔眼科、康龙化成、爱美客等医药行业股票。
　　行业配置方面，我们利用重仓补全的方法对季报披露的行业配置进行补全。2022年二季度，补全后行业配置比例在电力设备及新能源、食品饮料、医药、电子和基础化工5个行业的配置权重较高，在7%以上。偏股主动型基金在电子、电力设备及新能源、医药、消费者服务、国防军工这五个行业上相对于市场基准的超配比例较高，在钢铁、汽车、交通运输、消费者服务、有色金属这五个行业上增持较多。
　　抱团因子2022年二季度表现回暖，今年以来，抱团因子IC的平均值为-4.53%，因子IC在5月份以来由负转正，抱团因子的有效性在最近3个月有所改善。5月份以来多空组合净值反弹，5月份以来多空组合收益率达到10.50%。
　　风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。