万和证券-内外部仍存不确定性，8月市场延续震荡-220802

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　　7月市场进入震荡阶段，主要指数呈微幅回落态势。7月市场受全球流动性收紧影响，市场情绪回落，且经过5、6月市场上涨，部分获利资金带有获利回吐性质，主要指数整体呈震荡回落态势。盘面上，沪指下跌4.28%、成指下跌4.88%、创业板指下跌4.99%、沪深300下跌7.02%、。申万一级行业跌多涨少，环保、机械设备、汽车涨幅居前，建筑材料、银行、食品饮料跌幅居前。
　　◆景气水平略有回落，稳增长政策仍存较大实施空间。二季度经济受到疫情冲击，但依然顶住压力实现正增长，工业生产、消费均呈回暖态势。6月社融存量同比增长10.8%，2022年上半年社融增量同比多增3.2万亿元；此外人民币贷款增加13.68万亿元，社融信贷回暖，结构改善；M2余额同比增长11.4%，宽货币向宽信用加速传导，稳增长政策落地效果显现。7月PMI为49.0%，比上月下降1.2个百分点，重回荣枯线下方，受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低等因素影响，供需两端均回落至收缩区间。往后看，我们认为目前稳增长政策仍在持续推进，短期疫情反复对经济修复带来一定的阻滞，7月经济修复动能或将减弱，不过国务院总理李克强表示一揽子稳增长政策仍有较大实施空间，后续需持续关注经济修复状况。
　　◆ 7月疫情反复，经济修复不确定性增加。7月全国疫情反复，并呈现多点发散趋势，北海、深圳、成都等地先后出现本土病例，我国疫情防控形势依旧严峻，严格的防疫措施在反复扰动的疫情面前不会有太大转向，“精准防控”逐渐向常态化核酸检测过渡，居民出行意愿和市场预期回落，管控措施短期内将持续对供需两端带来压力，市场担忧情绪升温，疫后修复仍面临长期验证挑战。
　　◆中央稳字当头，防范风险。政治局7月28日召开会议，此次会议依旧将疫情防控和经济发展视为工作重点，中央并未因为疫情的缓解而出现防控端的松懈，坚决保持“动态清零”的方针，说明严格防疫政策依旧延续，并未出现大方向的转变。此次会议还强调了“提高产业链供应链稳定性”，显示出国家将在保障供需端加码，防范再次出现大规模停摆。会议再次强调了“住房不炒”，明确表态管理层对于房地产局部风险的重视，要求保持金融市场的总体稳定。整体来看，政策定调低于市场预期，“扩张”、“加快”型的增量政策不再提及，改为“稳中求进”的工作总基调，“保持”、“力争”等词语显示出政府企稳的信号。从会议来看，下半年经济总体预计处于稳步恢复状态。
　　◆ 8月内外部不确定性增多，市场延续震荡。虽然5、6月经济呈修复态势，不过7月PMI比上月下降1.2个百分点，重回荣枯线下方，呈现供需双回落态势；此外7月疫情又有反复，全国多地出现散点式本土病例，疫情防控形势依旧严峻。经济修复不确定性增多；海外方面，美联储7月加息75BP，全球流动性进一步收紧。整体来看，8月市场面临的内外部不确定性因素增多，7月经济修复进度仍有待验证，疫情散点式出现对防控形势与经济修复均是考验；虽然稳增长政策在未来仍有相当的实施空间，但传导至上市公司业绩表现时间线或将被拉长；海外流动性趋紧，外部需求或减弱。我们判断8月市场或延续震荡态势，呈结构性行情，考虑到8月是A股中报披露窗口期，可关注业绩确定性相对较强的行业。行业方面可关注制造业产业链修复方向，如汽车产业链，消费场景的恢复，重点关注食品饮料行业。
　　◆风险提示：疫情超预期、经济下行超预期、地缘局势超预期、美联储加息超预期